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棉花体制改革方案征求意见：直补与收储并轨的博弈

核心内容概述

国家发改委就14/15年棉花体制改革方案征求意见，各方就棉农直补政策展开激烈讨论。当前国内棉花市场面临高价格、高价差、高库存的“三高”问题，改革呼声高涨。棉花政策改革方向基本达成共识，即实行棉农直补与临时收储并轨。然而，各方对于“直补”概念仍有分歧，且新疆被选为试点区域，具体方案仍在制定中。

主要观点

• 棉花价格与市场机制：国内棉花价格受国家收储政策影响较大，现行政策导致市场机制扭曲。业内人士呼吁尽快改革收储政策，建立市场化定价机制。
• 棉农直补政策：支持直补政策的一方认为，该政策有助于保障棉农种植热情、稳定棉价。但直补额度不会太高，需考虑WTO规则和国内财政环境。
• 纺织业利益：纺织业代表建议实行完全棉农直补，并希望新疆作为试点区域。过渡期间建议调整抛储与配额比例，继续实行抛储并适当降低价格，以确保市场平稳运行。
• 发改委立场：发改委已确定新疆作为试点区域，正在制定具体方案。目前的改革方案仅为初步讨论稿，预计后期将进行修改和完善。

关键信息

• 棉花价格：328棉现货价格为19189元/吨，周跌幅0.06%；美棉CotlookA价格为96.10美分/磅，周涨幅1.75%。
• 纺织服装板块表现：本周纺织服装板块下跌0.98%，其中服装板块跌幅最大为1.49%。上海三毛涨幅最大（25.43%），搜于特跌幅最大（-7.61%）。
• 政策调研：各方在7月31日前向发改委提交了政策方案，预计后期将进行修改和完善。

行业公司动态

• Tod's：本土销量大跌19%，但中国成为其重要市场，同比增长35.2%。
• 拉夫·劳伦：一季度净利下跌6.2%，但集团营业额增长4%，主要得益于新店和电商。
• 利郎集团：上半年净利润2.4亿，同比减少12.8%，主要受库存积压和渠道调整影响。
• Bestseller集团：老板收购Zalando网站10%股份，显示对电商渠道的重视。
• H&M：7月同店销售下滑1%，店铺增至2940家，面临消费疲软和竞争压力。
• Mango：改变在华战略，计划开设500平方米以上大店，提升品牌形象。
• 阿迪达斯旗下锐步：二季度扭亏为盈，但母公司阿迪达斯上半年销量下滑3.8%。
• 李宁：上半年亏损1.84亿元，继续关闭门店，加大篮球项目投入。

上市公司业绩

• 嘉欣丝绸：拟收购股权，提升丝绸产业链和电商能力。
• 鲁泰A：上半年收入30.60亿，净利润4.16亿，同比分别增长8.99%和38.03%。
• 富安娜：上半年收入增长8.2%，净利润增长24.5%，EPS为0.42元。
• 探路者：认购Asiatravel股份，成为其最大单一股东。
• 际华集团：27亿限售股上市流通，控股股东承诺两年内不减持。
• 其他公司：如百圆裤业、伟星股份、星期六等均发布半年报，部分公司净利润增长，部分则下滑。

行业数据汇总

• 原料行情：328棉现货价格19189元/吨，美棉CotlookA价格96.10美分/磅，粘胶短纤13220元/吨，涤纶短纤10346元/吨。
• 重点公司盈利预测及估值：部分公司如朗姿股份、富安娜、梦洁家纺等EPS和PE数据已公布，部分公司业绩预测存在不确定性。

分析师信息

• 李婕：光大证券分析师，具有丰富的纺织服装行业研究经验。
• 谢宁铃：光大证券分析师，负责品牌服饰和纺织板块研究。
• 分析师声明：分析师观点反映其个人观点，不与报酬直接相关，报告不构成投资建议。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上。

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。所采用的估值方法和模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅供公司客户使用，不构成投资建议。投资者应谨慎决策，并考虑潜在利益冲突。报告版权归光大证券所有，未经许可不得复制、引用或修改。