20260720-国贸期货-_天然橡胶周报（RU_NR）_供需缺乏明显驱动_短期难改震荡走势_28页_1mb

天然橡胶周报（RU&NR）总结

核心内容概览

本周天然橡胶市场整体呈现震荡走势，供需端缺乏明显驱动因素。上游原料供应受天气影响，部分产区割胶量减少，导致原料价格小幅上涨。下游轮胎企业开工率有所回升，但受成本压力及订单不足影响，产能利用率提升受限。库存方面，国内社会库存小幅下降，但整体仍偏多，期货仓单库存也呈现下降趋势。期现价差回归至低位，市场整体估值偏空，短期内橡胶价格预计维持震荡格局。

主要观点及策略

供需情况

• 供给：中性
  • 海南产区：雨水影响未完全消退，割胶作业受限，原料供应紧张。
  • 云南产区：降雨持续，割胶量偏少，原料价格稳中小涨。
  • 泰国：天气改善，新胶产出增加，但胶农惜售，原料采购价格重心上移。
  • 越南：处于增产周期，但雷雨及高温抑制割胶，原料加价采购意愿增强，推动价格止跌回升。
• 需求：中性
  • 全钢轮胎样本企业产能利用率环比上升，但半钢轮胎样本企业产能利用率下降。
  • 预计下周产能利用率将有所恢复，但原料成本压力和订单不足限制整体提升空间。

库存情况

• 国内社会库存：截至7月12日，天然橡胶社会库存121万吨，环比下降0.9%；深色胶库存82.7万吨，环比下降1.1%；浅色胶库存38.3万吨，环比下降0.36%。
• 期货仓单库存：截至7月17日，上期所RU仓单库存171133吨，环比减少190吨；20号胶仓单库存19956吨，环比减少1512吨。

价差与基差

• RU-混合价差：扩大，显示RU价格重心上移，套利盘对NR少量加仓。
• RU-NR价差：小幅扩大，近远月月间差回归C结构，两者价差走扩。
• 期现价差：沪胶主力-泰混价差小幅反弹，沪胶主力-老全乳价差扩大，沪胶主力-越南3L价差大幅收窄。

利润情况

• 泰国标胶利润：亏损扩大，成本压力持续。
• 海南浓乳利润：收窄，因雨水影响原料供应不足，推动胶水价格上涨。
• 云南全乳胶交割利润：亏损，受降雨影响，标胶厂开工受限。

估值与外围因素

• 估值：偏空，当前价格处于中等偏高水平。
• 外围因素：中性，商品市场弱势震荡，中东局势升温对合成胶有利，或间接带动天胶。

交易策略建议

• 单边策略：观望
• 套利策略：多BR空NR
• 风险提示：
  • 产区天气扰动
  • 轮储政策变动
  • 海内外宏观政策影响

主要周度数据变动

主产国产量与出口

• 5月ANRPC累计产量：351.8万吨，环比下降1.69%。
• 5月ANRPC累计出口量：374.9万吨，环比下降5.67%。
• 主要出口国：泰国、老挝、马来西亚居前，泰国进口量为21.04万吨，环比减少22.12%。
• 主要产量国：泰国、越南、印尼、马来西亚、云南、海南等，受天气影响，产量波动较大。

轮胎需求与库存

• 产能利用率：全钢轮胎样本企业为62.65%，环比上升2.09%；半钢轮胎样本企业为57.08%，环比下降3.54%。
• 轮胎出口：1-5月累计出口403万吨，同比上涨3.5%；但5月出口量同比下滑4.9%，出口额大跌10.4%。
• 库存情况：山东地区全钢胎库存天数小幅回落，半钢胎库存天数亦有所下降。

成本与利润分析

• 全乳胶交割利润：亏损，云南全乳胶交割利润为-600元/吨。
• 乳胶生产利润：海南浓乳胶水价格上升，但生产利润收窄；泰国乳胶生产利润大幅回落。
• 标胶利润：泰国标胶利润亏损扩大，泰国20号胶生产利润为-867元/吨。

期现价差

• 沪胶01-人混价差：小幅反弹。
• 沪胶05-人混价差：扩大。
• 沪胶05-越南3L价差：大幅收窄。
• 沪胶01-越南3L价差：小幅反弹。
• 沪胶09-人混价差：小幅扩大。

国贸期货研究团队介绍

• 团队成员：6人，涵盖金融学、统计学、化工等领域。
• 研究经验：多年产业基本面与期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑。
• 研究覆盖：三大商品交易所。
• 荣誉奖项：多次荣获交易所优秀/高级分析师奖项，包括上期所卓越分析师、郑商所高级短纤分析师等。

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