20180830-光大证券-贝恩施-836818.OC-2018年中报点评_产品结构持续优化_打造自主孕婴童品牌_3页_805kb

贝恩施（836818.OC）2018年中报总结

核心内容

贝恩施在2018年上半年实现了营业收入6253.88万元（同比减少1.13%），归母净利润413.26万元（同比增长9.70%），扣非归母净利润396.99万元（同比增长16.98%）。尽管收入略有下降，但公司通过优化产品结构，毛利率显著提升，净利率也有所改善，展现出良好的成本控制能力和盈利能力。

主要观点

• 产品结构优化：公司主动下架部分毛利率较低的产品，聚焦于高附加值产品的生产与销售，有效提升了整体毛利率。
• 盈利能力增强：毛利率提升5.26个百分点，净利率改善0.65个百分点，扣非净利率提升0.98个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 品牌建设与推广：公司通过线上电商平台（如京东、天猫、唯品会）积累大量消费者资源，成为重点品牌合作商之一；同时与线下大型连锁卖场和母婴连锁店达成合作意向，推动品牌在全渠道的落地。
• 产品理念与创新：公司坚持“品质+颜值+科技”的产品理念，结合OEM与ODM模式，不断开发新产品，丰富孕婴童产品线，拓展目标用户群体。
• 行业曝光提升：通过参加国内外专业展会，如香港玩具展和广州玩具展，公司提升了行业认知度与品牌影响力。

关键信息

财务指标概览

费用率变化

• 毛利率：34.36%（+5.26pcts）
• 净利率：6.61%（+0.65pcts）
• 扣非归母净利率：6.35%（+0.98pcts）
• 管理费用率：6.34%（+0.14pcts）
• 销售费用率：19.27%（+3.87pcts）
• 财务费用率：-0.25%（-0.15pcts）

风险提示

• 存货跌价风险
• 对第三方电商平台的依赖
• 市场竞争加剧

估值与投资建议

• 行业及公司评级体系：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件

分析师信息

• 分析师：叶倩瑜
• 执业证书编号：S0930517100003
• 联系方式：021-22169120 / yeqianyu@ebscn.com.cn

公司背景

贝恩施是一家专注于婴童玩具产品的公司，致力于打造自主孕婴童品牌，布局母婴商业生态系统。公司总部位于上海市新闸路1508号静安国际广场3楼，邮编200040。

机构联络信息

声明与免责声明

• 本报告分析基于合理假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够按该价格交易。
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