20180830-申万宏源-马钢股份-600808.SH-2018年中报_灵活发挥产线效能_优化产品结构_单季盈利再创新高_3页_621kb

马钢股份 (600808) 2018年中报点评总结

核心内容概述

本报告对马钢股份2018年中报进行点评，重点分析其业绩表现、生产优化策略及未来发展前景。报告指出，公司上半年业绩显著增长，单季盈利再创新高，主要得益于产能优化、产品结构升级及行业回暖。

主要观点

• 业绩表现亮眼：
  2018年上半年公司实现营业收入400.63亿元，同比增长13.86%；归母净利润34.29亿元，同比增长108.62%，EPS为0.45元，业绩高于预期。

  • 二季度单季表现：营业总收入217.55亿元，同比增长21.87%，环比增长18.83%；归母净利润20.11亿元，同比增长171.09%，环比增长41.79%。
  • 吨钢毛利提升：吨钢毛利达639元，同比上升228元；二季度吨钢毛利达753元，环比上升231元。

• 产能优化与生产灵活：

  • 公司上半年销售钢材949万吨，同比增长0.42%。
  • 通过关停落后产能（如二铁总厂区高炉和长材事业部转炉），实现产能结构优化，同时通过降低铁钢比、优化产线分工和排程，保持产量增长。
  • Q2板材产量增长显著，长材产量略有下降，轮轴产量增长20%。

• 产品结构持续优化：

  • 钢材产品品种比提升至54.5%，同比增加4.6个百分点。
  • 热轧产品结构优化明显，集装箱用钢、海底管线钢、铁路用钢、工程机械用钢等产量同比增加约40%。
  • 汽车板产量达142万吨，同比增长31.5%；特钢逐步进入高端客户市场。

• 战略布局与长期发展：

  • 公司长期看好轨道交通、高性能建筑钢材和汽车板的发展前景。
  • 汽车板已通过IATF16949体系认证及多个主机厂认证，客户结构向中高端延伸。
  • 增资法国瓦顿公司，提升轮轴业务竞争力，受益于轨道交通发展。
  • H型钢作为优势产品，将受益于装配式建筑的推广。

• 盈利预测上调：

  • 由于业绩超预期及业务发展良好，上调盈利预测：
    • 2018年归母净利润预计68.58亿元（原为44.42亿元）；
    • 2019年预计75.27亿元；
    • 2020年预计78.63亿元。
  • 对应EPS分别为0.89元、0.98元、1.02元；当前PE为4.4倍，预计未来PE将逐步下降至3.8倍。

关键信息

市场数据

• 收盘价：3.88元（2018年08月29日）
• 一年内最高/最低价：5.38元 / 3.31元
• 市净率：1.2
• 息率：4.25%
• 流通A股市值：23155百万元
• 上证指数 / 深证成指：2769.30 / 8678.26

基础数据

• 每股净资产：3.38元
• 资产负债率：59.83%
• 总股本 / 流通A股：7701百万股 / 5968百万股
• 流通B股 / H股：- / 1733百万股

财务数据

• 2017年：
  • 营业收入：73228百万元
  • 净利润：-5104百万元
  • 每股收益：-0.62元
• 2018H1：
  • 营业收入：40063百万元
  • 净利润：1257百万元
  • 每股收益：0.16元
• 2018E：
  • 营业收入：81437百万元
  • 净利润：5072百万元
  • 每股收益：0.54元
• 2019E：
  • 营业收入：84689百万元
  • 净利润：8446百万元
  • 每股收益：0.89元
• 2020E：
  • 营业收入：87710百万元
  • 净利润：9683百万元
  • 每股收益：1.02元

盈利能力指标

• 毛利率：2018H1为15.1%，2018E为17.4%
• ROE：2018H1为13.2%，2018E为17.28%，2019E为22.4%，2020E为17.1%
• 经营性利润率：2018H1为4.18%，2018E为7.71%，2019E为12.11%，2020E为12.63%

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 评级依据：公司业绩超预期，盈利能力和产品结构优化显著，未来发展前景良好。
• 盈利预测：上调盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为68.58亿元、75.27亿元、78.63亿元，对应PE分别为4.4倍、4.0倍、3.8倍。

研究支持团队

• 证券分析师：姚洋（A0230518030001）
• 研究支持：
  • 廖苏婕（A0230117120005）
  • 郦悦轩（A0230116090002）
• 联系人：郦悦轩
  • 邮箱：liyx@swsresearch.com
  • 电话：(8621)23297818×7425

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信息披露

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• 股票投资评级说明：
  • 买入：相对市场表现强于20%
  • 增持：相对市场表现强于5%-20%
  • 中性：相对市场表现-5%至5%
  • 减持：相对市场表现弱于5%
• 基准指数：沪深300指数
• 法律声明：本报告内容不构成投资建议，使用需谨慎，责任自负。