20251221-华泰期货-宏观周报_上游价格分化_下游地产销售回暖_17页_2mb

上游价格分化，下游地产销售回暖

核心内容概述

本周中国宏观经济及行业运行呈现出明显的分化趋势，上游原材料行业整体运行平稳，但不同子行业表现各异；下游消费和地产行业则有所回暖，政策支持和市场需求有所回升。整体经济环境受美联储降息影响，宏观流动性有所宽松，但全球地缘政治冲突仍构成潜在风险。

主要观点

上游行业运行情况

• 贵金属：受益于美联储降息和流动性宽松，价格走强。
• 工业金属：铜因矿端扰动表现更具弹性，其他金属则受宏观与基本面博弈影响。
• 黑色系与化工品：短期受国内供需结构影响，缺乏明确方向。
• 能源：国际原油与液化天然气价格大幅回落。
• 有色价格：镍价格回升，锌价格回落；铅和铜库存小幅回升。
• 黑色价格：焦煤价格回升，螺纹钢和热卷价格持稳；螺纹和纯碱库存小幅回落。

中游制造业

• 整体开工率：处于低位，但部分行业出现边际改善。
• 钢铁行业：建筑钢材生产企业复产增加，开工率有所回升。
• 铝加工行业：受需求疲软和高原材料价格压制，龙头企业开工率下降。
• 第十八届中国工业论坛：聚焦智能制造、绿色转型与产业融合，为制造业发展指明方向。

下游消费与地产行业

• 消费行业：政策支持加强，商务部等三部门联合印发通知，通过加大消费信贷支持等11项措施提振消费。
• 地产行业：重点监控城市中，上海、杭州、南京、西安销售较上期回升；深圳商品房销售价格大幅度回升，反映市场热度上升。

关键信息

行业定价

• PE (TTM)：多数行业PE处于较高水平，其中农牧渔林、采掘、有色金属等行业PE分位数超过70%。
• PB：多数行业PB分位数处于较高水平，尤其有色金属和化工行业PB分位数接近100%。
• 价格走势：部分行业价格小幅上涨，如PTA、尿素、铜、镍等；而玉米、棕榈油等价格则有所回落。

细分行业表现

• 农业：棉花价格小幅震荡，棕榈油、玉米价格持续回落，苹果库存小幅下降。
• 化工：聚乙烯、苯乙烯价格回落，PTA、尿素价格小幅回升。
• 有色：铜、镍价格小幅上涨，锌、铝价格回落。
• 黑色金属：螺纹钢、铁矿石、线材价格小幅上涨，螺纹和纯碱库存回落。
• 基建：水泥和混凝土价格小幅回升，但混凝土产能利用率回落。
• 物流运输：国际航班班次小幅回升，国内航班继续回落；美西航线指数小幅回落。

风险提示

• 经济政策超预期：可能对市场产生较大影响。
• 全球地缘政治冲突：可能引发供应链紧张和价格波动。

行业总览

生产行业

• 工业增加值同比：多数行业工业增加值同比有所回升，但整体增长乏力。
• PPI同比：部分行业PPI同比上涨，如钢铁、有色金属等；而化工、纺织等行业PPI同比下滑。

服务行业

• 纺织服饰市场景气指数：市场景气度有所回升。
• 出口集装箱结算运价指数：上海出口集装箱结算运价指数小幅上涨。
• 快递业务量：邮政快递业务量保持稳定增长。
• 社会消费品零售同比：整体消费市场表现稳健。

总结

本周中国宏观经济及行业运行呈现出明显的分化趋势，上游原材料行业受宏观政策和基本面影响，价格走势不一；中游制造业整体开工率偏低，但部分行业出现边际改善；下游消费和地产行业则受益于政策支持和市场需求回暖，表现较为积极。整体来看，经济环境在美联储降息后有所宽松，但全球地缘政治冲突仍对市场构成潜在风险。投资者应持续关注不同行业价格走势的分化情况，以及政策变化带来的市场影响。