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煤焦承压运行等待下游补库 - 国信期货焦煤焦炭周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年12月21日焦煤和焦炭的市场行情，涵盖了宏观经济、政策调整、基本面数据以及后市展望。整体来看，煤焦市场承压运行，等待下游补库。

主要观点

1. 宏观经济环境

• 固定资产投资：1—11月份全国固定资产投资同比下降2.6%，民间投资下降5.3%；基础设施投资下降1.1%。
• 房地产开发：房地产开发投资同比下降15.9%，施工面积和销售面积均下滑。
• 物价水平：CPI环比略降0.1%，同比上涨0.7%；核心CPI同比上涨1.2%。PPI环比上涨0.1%，同比下降2.2%。
• 金融数据：社会融资规模存量增长8.5%，M2同比增长8%，M1同比增长4.9%。
• 贷款情况：人民币贷款余额同比增长6.4%，住户贷款增加，企事业单位贷款增长显著。

2. 政策动态

• 商务部与海关总署发布第79号公告，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行。
• 该政策要求出口企业需提供出口合同和产品质量检验合格证明，出口许可证由商务部或省级商务主管部门签发。

基本面概况

焦煤供应与库存

• 产量：11月份规上工业原煤产量4.3亿吨，同比下降0.5%；1—11月累计产量同比增长1.4%。
• 开工率：截至本周五，523家样本煤矿开工率86.62%，周环比增加1.31%。
• 进口情况：10月炼焦煤进口量1059.32万吨，环比下降3.02%，同比上升6.39%。1—10月累计进口9886.90万吨，同比下降4.8%。
• 主要供应国：蒙古、俄罗斯、加拿大为主要供应国，合计占比达87.82%。
• 港口库存：主要港口焦煤库存286.17万吨，周环比下降21.33万吨。
• 焦企库存：样本焦企焦煤库存881.37万吨，周环比下降1.96万吨，按需采购为主。

焦炭供应与库存

• 产量：1—11月焦炭产量同比增长3.2%，11月产量环比下降0.5%。
• 产能利用率：230家样本独立焦企产能利用率70.5%，周环比下降1.42%。
• 焦企库存：独立焦企焦炭库存51.9万吨，周环比增加1.79万吨，市场心态偏弱，有三轮提降预期。
• 港口库存：主要港口焦炭库存合计175.65万吨，周环比下降5.55万吨。
• 钢厂库存：样本钢厂焦炭库存633.73吨，周环比下降1.55万吨，维持合理区间窄幅波动。

需求情况

• 生铁与粗钢产量：1—10月生铁产量同比下降1.8%，粗钢产量同比下降3.9%；10月生铁和粗钢产量均为2024年3月以来最低。
• 铁水产量：截至本周五，247家样本钢厂日均铁水产量226.55万吨，周环比下降2.65万吨。
• 下游需求：整体需求疲软，钢厂按需采购，焦炭供需双弱，市场存在提降预期。

后市展望

• 焦煤市场：国内供应稳中偏弱，蒙煤通关高位，进口增量主要来自蒙古。下游原料库存相对低位，仍有补库空间，建议短线操作。
• 焦炭市场：焦企产能利用率下降，环保检查影响开工，需求持续疲软。市场预期三轮提降，盘面维持震荡走势，建议短线操作。
• 总体建议：煤焦市场承压运行，等待下游补库，建议投资者采取短线操作策略。

关键信息总结

结论

当前煤焦市场处于承压运行状态，供应端整体偏弱，进口增量主要来自蒙古。需求端受环保检查和下游疲软影响，整体呈现供需双弱格局。建议投资者关注下游补库情况，采取短线操作策略。