20220301-新华汇富金融-信义玻璃-00868.HK-短线面临逆风_但楼市企稳有望带动行业复苏_3页_330kb
报告摘要
信义玻璃 (868 HK) 2021全年业绩及市场分析总结
核心内容
信义玻璃在2021年全年业绩表现亮眼，收入和盈利均实现显著增长，但短期面临行业压力。随着房地产市场逐步企稳，行业复苏预期增强，公司长期前景仍被看好。
主要观点
- 2021年业绩强劲：全年收入同比增长63.6%至305亿港元，盈利增长79.9%至116亿港元，整体毛利率提升至51.8%。
- 短期面临挑战：浮法玻璃行业盈利能力受天然气成本上涨影响，房地产行业疲弱限制了需求和价格的上涨空间。
- 股价表现：公司股价从2021年9月的高点33.7港元下跌至12月的低点17.1港元，跌幅约50%，但近期已出现回稳迹象，年内至今升幅约6.7%。
- 估值吸引：当前市盈率（2022E/2023E）为7.1倍/6.8倍，低于3年平均的10.2倍，股息收益率约6.8%，具备一定吸引力。
- 目标价与评级：基于10倍2022年市盈率，我们给予目标价29港元，维持“长仓”评级。
关键信息
营收与盈利分析（按产品）
| 产品类型 | 收入（百万港元） | 同比增长 | 占收入% | 毛利（百万港元） | 同比增长 | 毛利率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 浮法玻璃 | 21,908 | 86% | 71.9% | 11,776 | 154.7% | 53.8% |
| 汽车玻璃 | 5,457 | 18% | 17.9% | 2,572 | 18.2% | 47.1% |
| 建筑玻璃 | 3,095 | 40% | 10.2% | 1,429 | 47.3% | 46.2% |
| 总数 | 30,460 | 64% | - | 15,777 | 103.1% | 52% |
行业与市场动态
- 浮法玻璃行业利润波动：每吨利润从11月的不足100元人民币/吨回升至目前约400元人民币/吨，但2月天然气价格上升至约8,500元人民币/吨，可能对短期利润形成压力。
- 需求与价格限制：浮法玻璃均价为2,000元人民币/吨（同比下降10%），低于2021财年平均价格（约2,400元人民币/吨），且行业库存水平较高，限制了价格和需求的提升空间。
- 房地产市场影响：房地产市场情绪疲弱，占浮法玻璃使用量的70%-80%，是影响需求的关键因素。
财务摘要（截至12月31日）
| 指标 | FY19A | FY20A | FY21E | FY22E | FY23E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入（百万港元） | 16,258 | 18,616 | 30,460 | 30,880 | 33,109 |
| 净利润（百万港元） | 4,478 | 6,422 | 11,556 | 11,742 | 12,181 |
| 每股盈利（港元） | 1.1 | 1.6 | 2.9 | 2.9 | 3.0 |
| 每股盈利增长（%） | 6% | 43% | 79% | 2% | 4% |
| 每股账面净值（港元） | 5.2 | 6.9 | 8.6 | 10.5 | 12.6 |
| 市盈率（x） | 26.4 | 18.5 | 7.3 | 7.1 | 6.9 |
| 市净率（x） | 5.7 | 4.3 | 2.4 | 2.0 | 1.6 |
| 股息率（%） | 1.9% | 2.7% | 6.8% | 6.8% | 7.5% |
| 净资产回报率（%） | 24% | 31% | 33% | 28% | 24% |
| 净负债比率（%） | 27% | 22% | 16% | -4% | -9% |
估值与投资建议
- 目标价：29港元（基于10倍2022年市盈率）
- 当前股价：20.75港元（截至2022年2月28日）
- 上行空间：39.8%
- 市值：约86.6亿港元（约11.1亿美元）
- 52周范围：17.1-34.2港元
- 6个月平均交易额：约35,674千美元
- 流通量：40.05%
未来展望
- 预计2022年和2023年收入分别为309亿港元和330亿港元，盈利分别为117亿港元和122亿港元。
- 我们认为，随着房地产市场情绪逐步改善，行业有望在下半年复苏，公司长期表现值得期待。
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