20171220-中国银河-11月份CPI_PPI点评_非食品价格上行_PPI环比涨幅收窄_7页_719kb
报告摘要
非食品价格上行，PPI环比涨幅收窄
核心内容总结
11月份CPI与PPI走势分析
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CPI同比上涨1.7%，环比下降0.2%
1-11月CPI同比增长1.5%，11月CPI环比保持平稳，主要受食品价格下跌与非食品价格上涨的影响。 -
食品价格整体下行
食品价格环比下跌0.5%，其中蔬菜价格下行4.8%，主要受秋菜上市影响，预计12月因天气回升。猪肉价格下滑0.8%，尽管12月为消费旺季，但需求疲软与供给平稳抑制了大幅反弹。鸡蛋价格上涨1.8%，水产品价格小幅下跌1.3%，均在正常范围内。 -
非食品价格温和上行
非食品价格环比上涨0.1%，主要受石油价格上涨带动，水电燃气价格上涨0.6%，交通工具用燃料价格上涨3.3%。旅游价格环比下跌3.1%，但家庭服务价格上涨0.2%。衣着价格环比上涨0.5%，预计12月结束。 -
翘尾效应影响显著
11月翘尾影响为1.7%，使物价环比保持平稳。预计12月CPI同比有望超过2%，全年CPI同比增长预计为1.9%。 -
非食品价格持续推动CPI上行
非食品价格同比涨幅达2.5%，服务类价格同比上涨3.1%，主要由人工成本上涨推动。预计2018年CPI将回升至2.0%左右。
原材料价格推动PPI上行
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PPI同比上涨5.8%，环比上涨0.5%
1-11月平均，PPI同比上涨6.4%，工业生产者购进价格同比上涨8.3%。 -
生产资料价格环比上涨0.6%
生产资料价格对PPI总水平影响约0.45%。石油和天然气开采业、黑色金属冶炼和压延加工业分别上涨6.2%和0.5%。 -
生活资料价格小幅上行
生活资料价格环比上涨0.1%，衣着价格上行0.1%，一般日用品价格上涨0.2%。 -
部分行业涨幅扩大，部分回落
石油和天然气开采业涨幅扩大至20.3%，黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业等涨幅回落。煤炭开采和洗选业价格显著下降。 -
PPI环比涨幅收窄
大宗商品价格上行推迟了PPI同比的下滑，预计年末PPI回落至5%左右，2018年继续缓慢回落。
长期趋势与预测
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2017年CPI同比预计1.6%
食品价格保持平稳，基础农产品低位运行，食品供给充足。非食品价格上行趋势持续，服务类价格涨幅较快。 -
2018年CPI预计回升至2.0%
若食品价格因天气因素上涨，CPI将快速上行；若食品价格平稳，则CPI将缓慢上升。PPI上行速度放缓，预计2018年CPI将出现震荡。 -
PPI上行主因：供给侧改革
供给侧改革推动了基础原料价格上行，但随着2018年政策重点转向去杠杆，大宗商品价格有望趋于平稳。 -
货币传导机制仍在运行
尽管货币传导物价受阻，但货币-房价-物价传导机制仍在进行，物价总体水平仍将缓慢上升。
主要观点
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CPI与PPI的联动性增强
PPI的上行已逐步传导至CPI，非食品价格成为推动CPI上涨的主要因素。 -
食品价格波动受季节性影响
食品价格受季节和天气影响较大，短期内波动可控，长期来看仍保持稳定。 -
非食品价格趋势持续
服务类价格因人工成本上涨而持续上行，预计2018年仍维持上涨趋势。 -
PPI回落趋势明确
PPI环比涨幅减弱，预计2018年将缓慢回落，但整体通胀压力仍存在。
关键信息
- CPI同比：11月1.7%，1-11月1.5%，预计2018年回升至2.0%。
- PPI同比：11月5.8%，预计年末回落至5%左右，2018年继续缓慢回落。
- 食品价格：蔬菜价格下行4.8%，猪肉价格下滑0.8%，鸡蛋价格上涨1.8%，水产品价格下行1.3%。
- 非食品价格：水电燃气上涨0.6%，交通工具用燃料上涨3.3%，家庭服务价格上涨0.2%，衣着价格上涨0.5%。
- 行业表现：石油和天然气开采业涨幅最大，煤炭行业价格显著回落，黑色金属冶炼及压延加工业涨幅回落。
作者与机构信息
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作者：许冬石，中国银河证券研究部宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士，自2010年11月加入中国银河证券。
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