20250228-银河期货-镍及不锈钢03月报_镍价宽幅震荡等待宏观驱动_20页_2mb

镍及不锈钢市场分析报告（2025年03月报）

1. 镍市场综述

2025年2月镍价呈现宽幅震荡。印尼镍矿商协会APNI公布2025年镍矿配额审批达到2985亿湿吨，超市场预期，导致镍价下行。节后需求未明显改善，叠加LME库存增加、宏观环境转弱，镍价再度走弱，维持12-13万区间震荡。供给端，中国精炼镍产量保持高位，进口亏损收缩但净出口预期仍存；需求端，电镀和合金消费疲软，三元前驱体订单偏弱，消费预计3月起逐步回暖。镍市场呈现结构性分化，买NPI空期货镍的交易逻辑明显。

2. 不锈钢市场分析

不锈钢价格仍在低位震荡，SS2505价格维持在12900元/吨以上。供应端，钢厂检修结束后排产环比增加但未恢复至历史高位；需求端，不锈钢下游分散需求待观察，两会政策与以旧换新措施或提振白电及汽车消费，但房地产需求恢复缓慢。3月不锈钢厂排产环比增长近15%，库存压力仍存，但消费旺季或于两会后逐步改善。镍矿供应偏紧带动下游成本上升，印尼镍矿配额政策不确定性是市场关注焦点。

3. 市场供需基本面

• 纯镍供需：国内市场供需过剩，过剩压力集中在精炼镍，可通过净出口转移至LME。
• 不锈钢供需：产量连续环比增长，但消费端仍处淡季，中国不锈钢厂库存压力与利润压缩问题存续。
• 新能源链条：三元前驱体和硫酸镍需求不及预期，供需矛盾显性化。印尼镍矿配额和出口政策调整或将影响全球供需平衡。

4. 风险与展望

• 宏观风险：风险贸易事件、俄乌和谈进展、两会政策动向等。
• 产业风险：印尼镍矿配额或调降，菲律宾镍矿出口政策调整，新能源补贴政策不确定性。
• 操作建议：关注纯镍与NPI价差变化，等待宏观和印尼政策落地信号。