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农银国际专题报告总结：美联储加息周期下港元利率及汇率分析

核心内容概述

本报告分析了美联储进入新一轮加息周期对港元利率及汇率的影响，重点讨论了美国通胀状况、美联储的加息路径、港元市场利率走势及汇率波动情况。同时，报告展望了未来港元利率及汇率的发展趋势，并附有权益披露、评级定义及免责声明。

主要观点

1. 美联储进入加息周期

• 美联储在2022年3月结束资产购买计划后，正式进入新一轮加息周期。
• 截至当前，联邦基金利率目标区间已上调75个基点，升至0.75% - 1.00%。
• 美联储计划在2022年剩余时间再加息5次，预计年底联邦基金利率目标区间将升至2.50% - 2.75%。

2. 美国通胀高企

• 尽管4月美国CPI同比涨幅较3月略有回落，但核心CPI涨幅扩大，显示通胀压力仍居高不下。
• 房屋租金通胀持续上升，占CPI权重高达32%，成为通胀的重要推动力。
• 通胀高企背景下，美国政府可能考虑降低或取消部分中国进口商品的关税。

3. 港元利率走势

• 港元基本利率根据预设公式设定为美国联邦基金利率目标区间的下限加50基点或本地同业拆息的5天移动平均数的较高者。
• 当前基本利率为1.25%，与美联储加息同步。
• Hibor利率出现分化：短期（隔夜、1个月）Hibor变动不大，中长期（3个月、6个月、12个月）Hibor明显上升。
• 预计随着美联储进一步加息，资金将从港元市场流出，导致短期Hibor利率开始上升。

4. 港元汇率走势

• 港元兑美元汇率在美联储加息背景下，多次触及弱方兑换保证（7.85）。
• 预计美元兑港元汇率将在7.84-7.85区间窄幅波动，港元短期内无贬破弱方兑换保证的风险。
• 香港金管局拥有充足的外汇储备（截至5月底为4657亿美元），有助于维持汇率稳定。

关键信息

港元利率与汇率联动机制

• 港元实行联系汇率制度，汇率稳定主要通过该制度保障。
• 在美元与港元利差较大的情况下，市场可能通过套息交易调整利率，以维持汇率稳定。

香港银行体系流动性

• 截至5月30日，香港银行体系总结余仍高达3200亿港元，显示流动性充裕。
• 但随着美联储加息周期的延续，资金可能持续流出，导致总结余下降。

香港最优惠利率（Prime rate）

• 当前最优惠利率维持在5.0% - 5.25%之间，预计年底将上调0.5%左右，升至5.5% - 5.75%。

按揭利率展望

• 香港按揭利率将随着Hibor及最优惠利率的上升而上升，预计年底将升至3%左右。

港元利率及汇率展望

• 预计2022年底，1个月与3个月Hibor利率分别达到1.7%与2%左右。
• 港元汇率在7.84-7.85区间窄幅波动，不排除多次触及弱方兑换保证。
• 由于金管局的外汇储备充足，短期内港元汇率不会出现大幅贬值。

评级与免责声明

• 报告中提到的股票评级基于未来12个月的投资回报预期，可能与市场回报率有所偏离。
• 报告不构成投资建议，仅作为市场分析参考，不保证信息的准确性与完整性。
• 投资者应自行判断，农银国际证券不承担因依赖报告信息而产生的任何损失责任。

权益披露

• 分析员姚少华未持有报告中提及的公司股份，亦未直接或间接收取与报告相关的补偿。

总结

本报告指出，美联储加息周期将对港元利率及汇率产生显著影响。港元利率将逐步趋近美元市场利率，而汇率将在弱方兑换保证附近波动。尽管当前港元市场流动性仍充足，但未来随着美联储持续加息，资金可能持续流出，对港元利率及汇率形成压力。整体来看，港元利率及汇率将受到美国货币政策的直接影响，但香港金管局的干预能力较强，短期内港元汇率稳定有保障。