20180820-莫尼塔投资-海外宏观周报_三问港元_8页_593kb

港元处境分析总结

核心内容

本文通过三个问题分析了港元在当前国际金融环境下的处境及未来走势，重点讨论了金管局对港元弱方兑换保证的捍卫能力、港元对美联储加息的承受能力，以及港元弱势持续的时间预期。同时，文章还回顾了近期土耳其货币危机、美国及欧元区经济数据、新兴市场货币走势、油价与金价变化，以及全球股市与债市的表现。

主要观点

一问：金管局是否有能力捍卫港元弱方兑换保证？

• 能力充足：金管局拥有4319亿美元外汇储备及1.05万亿港元外汇基金票据及债券，足以应对当前的港元贬值压力。
• 历史参考：1997年亚洲金融危机期间，金管局消耗外储约97亿美元，仅占当时外储量的9.9%，而当前外储消耗比例仅为2.2%。
• 市场信心：美元兑港元风险逆转指数显示，市场对港元做空意愿不强，新兴市场中唯有港元的买权大于卖权。
• 流动性保障：金管局可通过发行外汇基金票据来提供额外流动性，防止银行因美元流动性枯竭而遭受挤兑。

二问：港元能否承受美联储加息的压力？

• 压力存在但不明显：美联储加息对港元构成压力，但因香港市场流动性充足，港元利率并未显著上行。
• 利率上行趋势：在港元走弱期间，1个月Hibor已升至2008年11月以来的最高水平（2.13%），反映市场流动性收紧。
• 对楼市影响有限：银行盈利空间较充裕，最优惠利率不至大幅上调，对楼市冲击较小。
• 银行稳健性：根据金管局压力测试，香港银行业仍能承受类似亚洲金融危机的冲击，为港元信用提供保障。

三问：港元弱势还将持续多久？

• 三季度维持弱势：预计港元在三季度仍将承压，四季度或有转机。
• 美元走强支撑：美国经济强劲、通胀上行及美联储加息预期支撑美元在三季度保持强势。
• 利差收窄预期：随着金管局入市及流动性减少，Libor-Hibor利差将逐步收窄，港元贬值压力减小。
• 四季度转机可能：若美国经济见顶、美元走弱，港元或迎来反弹机会。

关键信息

海外政策追踪

• 土耳其应对措施：土耳其央行限制里拉-美元互换交易，降低准备金要求，并试图通过发行人民币债券及寻求国际支持稳定货币。
• 卡塔尔支持：卡塔尔承诺向土耳其投资150亿美元，缓解市场对欧洲银行业风险的担忧。

经济基本面分析

• 美国经济数据：7月零售销售增长超预期，但时薪增速落后于CPI，消费增长空间受限。
• 欧元区经济：二季度经济增速反弹，支持欧央行退出QE计划。预计2019年加息概率为71.4%。

大类资产走势回顾

• 美元指数回落：上周美元指数下跌0.21%，欧元小幅反弹，英镑延续疲软。
• 新兴市场货币承压：受土耳其里拉危机影响，多数新兴市场货币贬值，但尚未达到危机级别。
• 油价与金价：油价受需求减少和库存增加拖累，金价受美元强势压制，未能明显反弹。
• 股市表现：美股震荡分化，欧股因银行风险及负面事件下跌。

债市表现

• 美债收益率下行：中长期美债收益率下行，曲线趋平，10年-2年利差收窄。
• 欧债利差走扩：意大利、西班牙与德国国债利差扩大，反映市场对其经济和债务风险的担忧。

图表引用

• 图表1：港元看空情绪不浓，买权大于卖权。
• 图表2：香港利率渐有抬头趋势。
• 图表3：美国财政支出增速高于收入。
• 图表4：美元-港元利差走扩导致港元趋弱。
• 图表5：美国零售销售超预期。
• 图表6：7月时薪增速落后于CPI同比。
• 图表7：欧元区及德国二季度经济增速反弹。
• 图表8：市场预测欧央行2019年加息概率为71.4%。
• 图表9：美元指数下跌。
• 图表10：新兴市场货币贬值。
• 图表11：原油价格走势偏弱。
• 图表12：金价延续下跌。
• 图表13：美股走势震荡分化。
• 图表14：欧股普跌。
• 图表15：美债中长期收益率下行。
• 图表16：10年-2年美债利差走窄。
• 图表17：英德法10年国债收益率下行。
• 图表18：意德利差走扩。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，也不作为法律、责任或道德依据。

联系信息

上海（总部）

• 地址：上海市浦东新区花园石桥路66号东亚银行大厦7楼702室
• 邮编：200120
• 电话：+86 21 3383 0502
• 传真：+862150933700
• 邮箱：cebmservice@cebm.com.cn
• 网站：http://www.cebm.com.cn

北京

• 地址：北京市东城区东长安街1号东方广场E1座18层1803室
• 邮编：100738
• 电话：+86 10 8518 8170
• 传真：+86 10 8518 8173

纽约

• 地址：纽约市曼哈顿区第五大道535号12楼
• 邮编：10017
• 电话：+12128098800
• 传真：+12128098801