20250625-东吴证券-三花智控-002050.SZ-25年半年报预告点评_Q2业绩预告超预期_人形静待量产节奏提速_3页_439kb

三花智控（002050）2025年半年度业绩预告点评

核心内容总结

1. 业绩预告超预期

   • 2025年上半年预计实现营收150.4-177.8亿元，同比增长10%-30%；
   • 归母净利润预计18.9-22.7亿元，同比增长25%-50%；
   • Q2收入预计87.4亿元，同比增长21%；归母净利润预计20.8亿元，同比增长36%。

2. 增长驱动因素

   • 制冷空调业务受益于市场需求增长，Q2预期收入同比增长20%-30%，主要来自：
     • 国内传统旺季与“以旧换新”政策刺激；
     • 海外欧洲市场去库后需求恢复。
   • 汽车零部件业务稳健增长：
     • 标杆车企需求持续，国内订单拓展；
     • 新客户（小米、华为、理想、比亚迪等）贡献显著，小米Q2增长200%，特斯拉占比下降至30%；
     • 美国关税缓和和墨西哥工厂免税模式帮助应对贸易风险。

3. 投资评级与目标

   • 维持“买入”评级，2025年目标价46元（对应50x PE），较当前股价有较大上行空间；
   • 2025-2027年归母净利润预测分别为38.1/46.2/64.7亿元，同比增长23%/21%/40%；
   • PE估值分别为28/23/16倍，维持16.47倍PB估值。

4. 人形机器人业务弹性

   • 短期因项目负责人变更影响订单节奏，但行业趋势不变；
   • 公司参与硬件开发，预计按100万台出货量测算，贡献35亿元利润，具有显著弹性和长期潜力。

5. 风险提示

   • 人形机器人量产不及预期；
   • 新能源车销量低于预期。

结论
三花智控Q2业绩超预期主要由制冷空调和汽车零部件双业务驱动，人形机器人亦具备长期增长弹性。维持“买入”评级，目标价46元。