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水晶光电报告分析

业绩与增长

• 2024年业绩：实现营收627.8亿元 (+23.67%)，归母净利润103亿元 (+715.7%)，创历史新高。
• 【各业务板块】
  • 光学元器件/薄膜光学面板：分别贡献主营收入的47%/40%，2024年同比增长18%/34%，2025Q1均有小幅增长。
  • 半导体光学/汽车电子（AR+）/反光材料：分别增长20%/3%/37%，占收入比为2%/5%/6%，2025Q1整体变动不大。
• 毛利率提升：从2023年到2024年总体毛利率上升33个百分点，各业务板块毛利率均实现正增长。

战略布局

• 全球化产能布局：有六大生产基地及海外6处办公点。
• 收购动作：2025年4月底完成对广东埃科思95.6%股份的收购，以强化AR/VR及3D视觉识别方案能力。

投资前景

• 预测：预计2025/2026/2027年营收分别达到734.6亿/859.6亿/1005.9亿元，归母净利润120.7亿/141.6亿/166.4亿元。
• 估值：对应PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观风险、大客户依赖、运营风险、汇率风险等。