20180306-招商证券_香港_-中国互联网_网络游戏更新-生存类游戏_潜力巨大的创新类别_21页_4mb

中国互联网：网络游戏更新总结

核心内容概述

本报告聚焦于2018年中国网络游戏市场，特别是生存类游戏的发展趋势和市场表现，重点分析腾讯和网易在该领域的竞争态势、游戏发布情况、用户数据以及财务预测。

主要观点

• 腾讯与网易主导市场：腾讯和网易在中国网络游戏市场中占据主导地位，市占率持续上升，尤其在生存类游戏中表现突出。
• 生存类游戏崛起：生存类游戏（如绝地求生类型）成为2018年增长最快的细分市场之一，预计市场收入将达到50-70亿元人民币。
• 腾讯的布局：腾讯在2018年2月发布两款正版绝地求生手游，迅速占领iOS免费游戏排行榜前列，并计划通过提升日活跃用户数和增加社交功能来推动游戏发展。
• 网易的先发优势：网易在2017年11月推出两款生存类游戏，荒野行动在用户数量和活跃度上领先，成为生存类游戏的标杆。
• 变现能力：生存类游戏具有中等变现能力，主要依赖点券/钻石系统进行内购，但变现能力不及MOBA类游戏。
• 游戏生态与战略：腾讯通过投资和战略合作（如盛大游戏、斗鱼TV）强化其游戏生态系统，网易则通过多款手游项目储备增强市场竞争力。

关键信息

一、市场表现

• 腾讯与网易市占率：2017年市占率分别为64%和68%，2018年预计进一步巩固。
• 生存类游戏：预计2018年市场规模为50-70亿元人民币，腾讯有望占据50-60%市场份额，网易预计贡献15-20亿元人民币。
• 用户数据：
  • 荒野行动：截至2018年2月5日，注册用户超2亿，日活跃用户达2,500万。
  • 绝地求生手游：腾讯两款手游分别排名iOS免费游戏榜第1和第3，日活用户数迅速增长。
  • 王者荣耀：仍是iOS热门游戏，日活用户达6,400万，渗透率21.8%。

二、腾讯绝地求生手游

• 发布与表现：2018年2月9日发布《绝地求生：全军出击》和《绝地求生：刺激战场》，迅速登上排行榜前三。
• 优势：拥有绝地求生IP，游戏品质高，适配移动端，借助微信和QQ导流。
• 目标：成为生存类游戏的龙头，超越网易荒野行动的用户记录。
• 变现：尚未开始变现，但预计未来将有较大收入贡献。

三、网易生存类游戏

• 荒野行动：2017年11月发布，成为生存类游戏的领军产品，日活用户达2,500万。
• 终结者2：在2017年12月发布，日活用户达851万，渗透率1.96%。
• 用户增长：荒野行动在春节期间日活用户增长显著，渗透率提升至5.55%。
• 变现方式：采用点券/钻石系统，支持多种游戏内购项目。

四、行业竞争格局

• 生存类游戏竞争：腾讯和网易在生存类游戏中展开激烈竞争，腾讯试图通过两款绝地求生手游占据市场主导。
• 其他游戏表现：王者荣耀、QQ飞车、穿越火线等游戏在iOS榜单上表现稳定，但生存类游戏增长迅速。
• 用户留存与增长：生存类游戏的30日留存率和用户渗透率数据表明其具备较强用户粘性。

五、财务预测与估值

• 腾讯：
  • 评级：买入，目标价500港元，对应40倍19年市盈率。
  • 收入与利润：预计2018年收入为319,681百万元人民币，非GAAP摊薄每股盈利为9.27元。
  • 盈利预测：2018年非GAAP净利润预计为88,749百万元人民币，增长34%。
• 网易：
  • 评级：买入，目标价399美元，基于游戏收入预计于一季度反弹。
  • 收入与利润：预计2018年手游收入将有所增长，生存类游戏贡献约5-7%。

手游项目储备

腾讯项目

• 剑网3：指尖江湖：预计2018年第二季度发布。
• 天堂II：革命：预计2018年第三季度发布。
• 拳皇命运：正在进行封闭测试。
• 其他项目：包括《石器时代》、《地下城与勇士》、《传奇霸业》等。

网易项目

• 轩辕剑龙舞云山：第一轮封闭测试结束。
• 明日之后：2018年1月进行封闭测试。
• 影之诗：2018年1月进行封闭测试。
• 其他项目：包括《泰坦黎明》、《战春秋》、《神都夜行录》等。

结论与建议

• 市场前景：生存类游戏作为新兴类别，具有较大的市场潜力，腾讯和网易有望在该领域占据主导地位。
• 投资建议：维持对腾讯和网易的买入评级，基于其在生存类游戏领域的表现和未来增长潜力。
• 未来展望：腾讯和网易将继续在手游市场发力，通过优化游戏体验和加强变现能力提升市场占有率。