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文档总结：土耳其市场分析（2018年3月16日）

核心内容概览

本文件为BNP Paribas集团的EM STRATEGY团队发布，内容聚焦于土耳其的外汇市场、利率市场及通胀预期等宏观经济因素。主要分析了土耳其里拉的贬值趋势、通胀预期的恶化、外汇市场流动性和实际有效汇率（REER）的变化，以及中央银行（CBRT）可能采取的应对措施。

主要观点

通胀预期持续恶化

• CBRT的通胀预期调查结果显示，24个月后的预期通胀率上升6个基点至8.31%，12个月后的预期通胀率下降2个基点至9.24%。
• 通胀预期显著高于CBRT设定的5%目标，甚至超过7%的上限。
• 里拉的持续贬值预计会进一步推高通胀，若无法逆转，将增加0.5个百分点。
• 市场原本预期通胀将在4月略有缓解，但贬值压力使得通胀仍可能维持在双位数水平。

外汇市场流动性状况

• 外围投资者的套利交易（carry trade）头寸已升至2017年9月的峰值，表明市场对里拉的看跌情绪浓厚。
• 本地银行的外汇存款自11月中旬以来累计增加80亿美元，但不足以逆转里拉的贬值趋势。

实际有效汇率（REER）降至历史低位

• 里拉的REER降至82.5，接近2017年11月的最低水平。
• REER的持续下跌可能促使CBRT采取措施，例如加息或调整外汇政策。
• 2017年11月里拉贬值后，CBRT已采取多项政策应对，包括加息、接受里拉计价的再贴现贷款等。

关键信息

通胀与政策反应

• 通胀预期的恶化表明CBRT需密切关注货币贬值对通胀的影响。
• 若REER继续下跌，CBRT可能在2018年4月25日的货币政策委员会（MPC）会议上采取加息措施。

外汇市场流动

• 套利交易头寸达到历史高位，限制了外汇流入的可能性。
• 本地银行的外汇流动性有限，难以抵消贬值压力。

市场数据

• 土耳其统计局（Turkstat） 将发布1月工业生产指数，数据可能与GDP数据系列更加一致。
• 图表1 显示了通胀预期与目标的对比，突显了预期通胀远高于目标。
• 图表2 展示了离岸投资者的组合流动情况（截至2018年3月），并指出套利交易对里拉的影响。

金融产品与市场参与

• 本地和离岸债券市场数据包括到期日、收益率和价格等信息，显示市场对土耳其政府债券的需求。
• 包括CPI挂钩债券、公司债券和主权债券在内的多种金融产品被提及，反映了市场结构和投资者偏好。

市场参与人员联系方式

法律声明

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法国披露信息

• 本报告由BNP Paribas SA和BNP Paribas Arbitrage在法国发布和分发。
• BNPP SA在法国注册，受相关监管机构的监管。

附注

• 本文件仅供预期接收者使用，未经BNP Paribas书面许可，不得复制、分发或转发。
• 所有数据和观点基于2018年3月16日的判断，可能随市场变化而调整。
• 本文件中提及的证券可能未在所有司法管辖区注册或适合所有投资者。