深度报告-20251208-国元证券-铜陵有色-000630.SZ-首次覆盖报告_铜资源紧缺度上升_米拉多二期指引增长_35页_2mb

报告总结

公司概述

铜陵有色是国内少数完成铜全产业链布局的综合性企业，涉及铜矿勘探、采选、冶炼及精深加工。公司营收与净利润稳步增长，但短期受加工费下滑和海外税收调整影响，2025年前三季度净利润同比下降35.13%。

行业分析

• 铜矿供给增速放缓：全球铜储量年复合增长率降至3.02%，中国资源占比不足5%。
• 需求端增长由电力与新能源拉动，传统领域如房地产需求疲软。
• 新能源汽车、电力设备等领域用铜量持续增长，成为未来主要需求驱动力。

核心优势

• 米拉多二期项目即将投产，产能将从2024年的15.52万吨铜精矿含铜提升至2027年30万吨以上，显著降低成本并提升利润。
• 冶炼成本优势：冶炼厂位于长江沿岸，运输成本低，支持规模效益。
• 加工端技术：铜冠铜箔在高端铜箔领域具备竞争优势，电池铜箔产能释放实现扭亏为盈。

盈利预测

公司预计2025–2027年营收为1601.47亿、1642.68亿、1742.47亿元，对应归母净利润27.21亿、43.90亿、47.60亿元。预测PE分别为26.47、16.41、15.13倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 铜价下跌风险；
• 米拉多二期品位下降；
• 地缘政治风险。