深度报告-2025-12-08-国元证券-铜陵有色（000630）_首次覆盖报告_铜资源紧缺度上升_米拉多二期指引增长_35页_2mb

铜陵有色公司研究报告关键信息汇总

公司概况

铜陵有色是国内少数实现铜全产业链布局的企业，核心业务涵盖铜矿勘探、采选、冶炼及精深加工。公司营收稳步增长，近五年年均复合增长率9.99%。近期受铜加工费下滑和海外税政策调整影响，短期净利润承压。

财务表现

• 收入增长：2020-2024年营业收入年均复合增长率9.99%，净利润年均复合增长率34.20%。
• 当前亏损：2025年前三季度营收同比增长14.66%，但净利润同比下降35.13%，主要受海外所得税调整影响。
• 盈利能力：铜产品毛利率下滑，但黄金、硫酸等副产品替代效应明显，2025年预计毛利率提升。

行业分析

• 铜供给：全球铜矿供给增长放缓，我国精炼铜产能绝对领先，但仍需依赖进口铜矿。
• 需求侧：新能源汽车、电力设备是主要增长点，2024年新能源汽车用铜量达202万吨。
• 资源分布：铜矿资源集中于南美和中资海外矿场，国内品位偏低。

产能扩张与前景

• 铜矿产量：米拉多二期投产后，铜精矿含铜年产能将从2024年的15.52万吨增至2026年的30万吨以上。
• 冶炼与加工：绿色冶炼技术成本优势明显，铜加工材需求增长，铜冠铜箔扭亏为盈。

投资建议

• 估值预测：2025-2027年EPS分别为0.21元、0.22元、0.34元，PE逐步下降至15.13倍。
• 评级：给予“增持”评级，预期长期受益于铜矿自主供给和技术升级。

风险提示

• 铜价波动、地缘冲突及矿品位下降。

总结

铜陵有色通过米拉多二期投产将增强自主供应能力，中长期盈利前景改善，但短期业绩承压需关注产能释放节奏及铜价波动影响。