20180501-东北证券-利率债周报_资金紧张期限利差扩大_新规_发布依旧看好债市_20页_3mb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为2018年4月23日至4月29日的利率债周报，分析了本周债市表现、宏观经济数据、流动性状况、利率债一级和二级市场情况，以及国际债券市场动态，并对下周债市走势进行了展望。

主要观点

• 债市走势：本周国债收益率整体上行，但存在波动，10年期国债收益率从3.5215%上行至3.6364%，短端收益率上行幅度小于长端。
• 资金面：本周央行公开市场操作净回笼2700亿元，资金面仍偏紧。但预计下周央行将通过公开市场操作缓解流动性紧张。
• 政策因素：央行降准置换释放流动性，短期显示货币政策边际宽松，对债市有利；《资管新规》正式发布，对市场冲击较小，整体利好债市。
• 宏观经济：3月工业企业利润同比增长11.60%，但低于预期；4月乘用车市场零售表现强劲，房地产成交面积略有上升；钢铁、煤炭价格普遍上涨，但有色金属价格下跌。
• 通胀与商品价格：蔬菜价格指数下跌，而RJ/CRB商品价格指数略有下跌，南华工业品指数微涨，原油价格有升有降。
• 市场情绪：贸易战可能引发避险情绪，对债市形成支撑，但具体影响需待6月4日磋商窗口期后明朗。

关键信息

1. 债市策略与展望

• 短期利好因素：
  • 央行降准置换释放流动性，显示货币政策边际宽松。
  • 《资管新规》正式发布，比预期更为合理，减少市场冲击。
  • 贸易战引发避险情绪，短期利好债市。

2. 本周债市表现

• 国债收益率：

  • 1年期国债收益率上行0.94BP至3.0155%。
  • 3年期国债收益率上行0.61BP至3.1989%。
  • 5年期国债收益率下行3.41BP至3.2911%。
  • 7年期国债收益率上行11.48BP至3.6307%。
  • 10年期国债收益率上行11.49BP至3.6364%。

• 国开债收益率：

  • 1年期国开债收益率上行16.83BP至3.7853%。
  • 3年期国开债收益率上行11.8BP至4.1911%。
  • 5年期国开债收益率上行9.15BP至4.2974%。
  • 7年期国开债收益率上行16.11BP至4.5668%。
  • 10年期国开债收益率上行7.58BP至4.4361%。

• 期限利差：

  • 10Y-1Y利差扩大10.55BP至62.09BP。
  • 3Y-1Y利差缩小0.33BP至18.34BP。
  • 5Y-3Y利差缩小4.02BP至9.22BP。
  • 7Y-5Y利差扩大14.89BP至33.96BP。
  • 10Y-7Y利差微涨0.01BP至0.57BP。

• 国债期货：

  • 5年期和10年期国债期货价格普遍上涨，但涨幅较小。
  • 交易量有所上升，但不及预期。

3. 一级市场发行

• 本周共发行21只利率债，实际发行总额1768.08亿元，净融资额1234.18亿元。
• 农发行和进出口行发行利率高于二级市场，需求一般。

4. 货币市场利率

• R利率：隔夜利率下行43.83BP，7天、14天、1月利率均上行。
• DR利率：DR001上行8.02BP，DR007下行1.72BP，DR014和DR1M上行。
• SHIBOR利率：隔夜、1周、2周、3月利率均上行，其中3月利率微跌。

5. 宏观经济数据

• 房地产：30个大中城市商品房成交面积上升5.9万平方米。
• 汽车行业：4月第三周乘用车零售同比增长11.00%，高于去年同期。
• 钢铁行业：主要钢材价格和Myspic综合钢价指数均上涨。
• 煤炭行业：焦煤和动力煤价格均上升，6大发电集团耗煤量增加。
• 有色金属：各品种价格普遍下跌，铝价跌幅最大。

6. 通胀与商品价格

• 蔬菜价格：农业部菜篮子批发价格指数下跌0.76%，山东和前海指数均下跌。
• 商品价格：RJ/CRB商品价格指数下跌0.32%，南华工业品指数上涨0.92%。
• 原油价格：布伦特原油上涨1.30%，WTI下跌0.15%。

7. 国际债券市场

• 美国国债：收益率普遍上行，10Y-2Y利差扩大3.00BP。
• 欧元区与日本：10年期国债收益率均上涨，日本上涨幅度较小。

下周重要数据与事件预警

• 4月30日：
  • 中国4月官方制造业PMI（预测值51.30%）。
  • 欧元区3月M3货币供应同比。
  • 德国4月CPI环比初值。
• 5月1日：
  • 澳大利亚3月商品及服务贸易帐。
  • 澳大利亚3月季调后营建许可环比。
  • 美国3月工厂订单环比。
• 5月2日：
  • 美国FOMC利率决策。
  • 美国首次申请失业救济人数。
  • 美国3月工厂订单环比。
• 5月4日：
  • 美国非农就业人口变动。
  • 美国失业率。

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券研究助理，北京大学数学系硕士。

重要声明

• 本报告仅向东北证券客户发布。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅反映当日判断，可能发生变化。
• 报告仅供参考，不构成买卖建议。
• 本公司及其关联机构可能持有相关证券头寸或提供相关服务。

图表目录（部分）

• 图1：央行利率走廊
• 图2：利率债发行及净融资
• 图3：国债中标利率和二级市场利率
• 图4：国开债中标利率和二级市场利率
• 图5：进出口和农发债中标利率和二级市场利率
• 图6：国开债、国债利差
• 图7：5年期国债期货走势
• 图8：10年期国债期货走势
• 图9：商品房成交面积
• 图10：乘联会厂家4月周度零售数量
• 图11：钢材价格
• 图12：Myspic钢材价格指数
• 图13：煤炭价格
• 图14：6大发电集团耗煤量
• 图15：LME有色金属期货官方价
• 图16：票据利率
• 图17：银行同业存款利率
• 图18：同业存单利率
• 图19：余额宝收益率
• 图20：蔬菜价格指数
• 图21：RJ/CRB商品价格及南华工业品价格指数
• 图22：原油价格
• 图23：美国国债收益率
• 图24：LIBOR3个月美元利率
• 图25：欧元区、德国及日本10年期国债收益率