建筑装饰行业深度研究：交通基建补短板号声嘹亮，主力军“两铁”齐头并进-20180925-新时代证券-32页-2mb

交通基建补短板行业深度研究报告总结

核心内容概述

我国交通基建发展稳中有进，总量位居世界前列，但人均拥有量仍较低。铁路、公路、城市轨道交通（城轨）是交通基建的主要领域，未来建设重点将集中在高铁、城际铁路、高速公路、西藏公路、桥梁及跨江通道等。同时，以TBM制造为代表的基建装备制造维持高景气度，市场需求持续增长。

主要观点

1. 交通基建发展现状

• 铁路：2008-2017年，铁路运输业投资年均复合增速为7.80%，总里程达12.7万公里，位居世界第二，但人均拥有量仅89.86公里/百万人，远低于发达国家水平。
• 公路：2008-2017年，公路投资年均复合增速为10.30%，高速公路总里程达12.5万公里，居世界第一，但人均拥有量为92.25公里/百万人，低于发达国家。
• 城轨：2008-2016年，城轨投资年均复合增速为18.67%，运营里程达4484.2公里，位列世界第一，但人均线路长度仅为0.207公里/万人，低于国际前十大城市。

2. 基建装备制造需求增长

• TBM市场：2012-2016年，TBM生产量从141台增长至388台，销售额从70.4亿元增至169.4亿元，年均复合增速达24.55%。
• 市场前景：随着“十三五”基建规划推进，TBM市场空间依然可观，预计2018-2020年总需求量达532.37亿元。

3. 政策支持与经济需求

• 政策层面：中央明确提出加大基建补短板力度，作为经济稳增长的重要发力点，推动一批重大项目实施。
• 需求层面：预计铁路补短板投资需求2.86万亿元，公路补短板投资需求2.14万亿元，地铁补短板投资需求1.2万亿元，整体补短板投资需求巨大。

关键信息

1. 中国铁建与中国中铁

• 中国中铁：

  • 2018年上半年营收2678.39亿元，占比85%，新签订单6347亿元，同比增长7.7%。
  • 基建建设业务占新签订单的83%，勘察设计与咨询服务、工程设备制造等业务占比分别为2%和3%。
  • 2018年上半年在手订单2.77万亿元，保障比达3.71倍。
  • 2017年营收6933.67亿元，同比增长8%，归母净利润160.67亿元，同比增长28%。

• 中国铁建：

  • 2018年上半年营收2671.85亿元，占比83%，新签订单6090.29亿元，同比增长10.39%。
  • 工程承包板块占新签订单的81%，勘察设计咨询、工业制造、物流与物资贸易等板块占比分别为2%、2%和7%。
  • 2018年上半年在手订单2.61万亿元，保障比达3.52倍。
  • 2017年营收6809.81亿元，同比增长8%，归母净利润160.57亿元，同比增长15%。

2. 基建投资结构优化

• 中国中铁在基建建设业务上持续优化结构，城市轨道、公路等业务占比下降，铁路业务占比上升。
• 中国铁建工程承包业务持续增长，2017年新签订单额达1.29万亿元，同比增长22.08%。

3. 区域发展不平衡

• 铁路密度：东部地区人均铁路里程仅为60.17公里/百万人，远低于中西部及发达国家。
• 高速公路密度：东部地区人均高速公路里程仅为72.68公里/百万人，低于中西部及发达国家。
• 城轨人均线路长度：东部地区为0.207公里/百万人，低于世界前十城市平均水平0.321公里/百万人。

投资建议

• 重点推荐：中国铁建（601186.SH）和中国中铁（601390.SH），两者在收入、订单及财务指标上均表现出色。
• 业绩预期：
  • 中国铁建2018-2019年EPS分别为1.43、1.58元，PE分别为7.77、7.03倍。
  • 中国中铁2018-2019年EPS分别为0.85、0.99元，PE分别为8.98、7.71倍。
• 评级：推荐

风险提示

• 基建投资持续下行
• 政策不及预期

相关图表与数据

• 图1：中国中铁2018H1分业务营收占比
• 图2：中国中铁2018H1分业务订单结构
• 图3：中国中铁2018H1基建建设板块订单结构
• 图4：中国铁建2018H1分业务营收占比
• 图5：中国铁建2018H1分业务订单结构
• 图6：中国铁建2018H1工程承包板块订单结构
• 图7：铁路运输业固定资产投资完成额（2008.01-2018.07）
• 图8：国家铁路固定资产投资完成额（2008.01-2018.07）
• 图9：我国铁路、高铁营业里程（2008-2017）
• 图10：世界排名前五国家铁路营业里程（2008-2017）
• 图11：全国铁路、高铁投产新线里程（2008-2017）
• 图12：2016年世界排名前五国家高铁营业里程
• 图13：全国公路固定资产投资完成额（2008.01-2018.07）
• 图14：全国公路里程（2007-2017）
• 图15：全国高速、一级、二级、三级、四级、等外公路里程（2008-2017）
• 图16：全国建制村通公路、硬化公路百分比（2008-2017）
• 图17：轨道交通固定资产投资额（2008-2016）
• 图18：城市轨道交通运营线路网里程（2008-2017）
• 图19：全国8大城市轨道线路里程（2010-2017）
• 图20：《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》中规划的轨道交通城市分布
• 图21：我国TBM生产、出口及进口量（2012-2016）
• 图22：我国TBM销售额（2012-2016）
• 图23：2016年TBM销售额及生产量
• 图24：美国铁路网（2010年）
• 图25：美国各州人口密度（2013年）
• 图26：中国国家高速公路网（2017年）
• 图27：世界排名前十城市地铁线路里程
• 图28：中国中铁近年营收及增速（单位：亿元）
• 图29：中国中铁近年归母净利润及增速（单位：亿元）
• 图30：中国铁建近年营收及增速（单位：亿元）
• 图31：中国铁建近年归母净利润及增速（单位：亿元）
• 图32：中国中铁近年新签订单及增速（单位：亿元）
• 图33：中国铁建近年新签订单及增速（单位：亿元）
• 图34：七大央企2018H1&2017订单增速
• 图35：中国中铁近年在手订单及增速（单位：亿元）
• 图36：中国铁建近年在手订单及增速（单位：亿元）
• 图37：中国中铁近年各子版块订单增速
• 图38：中国铁建近年各子版块订单增速
• 图39：中国中铁近年毛利率及净利率
• 图40：中国铁建近年毛利率及净利率
• 图41：中国中铁近年分业务毛利率
• 图42：中国铁建近年分业务毛利率
• 图43：中国中铁近年期间费用率
• 图44：中国铁建近年期间费用率
• 图45：七大央企2018H1&2017期间费用率
• 图46：中国中铁近年资产负债率
• 图47：中国铁建近年资产负债率

表格数据

• 表1：2016年中国各省铁路密度情况（按单位面积铁路营业里程数）
• 表2：2016年中国各省铁路密度情况（按单位常住人口铁路营业里程数）
• 表3：“十三五”综合交通运输发展中有关铁路的主要指标
• 表4：“十三五”综合交通运输发展中有关公路的主要指标
• 表5：2016年中、美、德铁路密度对比（按单位人口铁路里程数）
• 表6：2016年中、美、德高速公路密度对比（按单位人口高速公路里程）
• 表7：世界地铁里程前十大城市人均线路长度
• 表8：中国中铁主要财务数据
• 表9：中国铁建主要财务数据

结论

我国交通基建在政策支持和市场需求的双重驱动下，未来将进入补短板阶段，重点发展高铁、城际铁路、高速公路、西藏公路、桥梁及跨江通道等。中国铁建与中国中铁作为行业龙头，业务结构优化、订单增长显著、财务指标良好，是当前交通基建行业的重点推荐标的。