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证券研究报告•2025年半年报点评
重药控股（000950）：融资成本显著降低，公司经营基本面改善明显

1. 上半年业绩概况
   2025年上半年公司实现营业收入411.9亿元，同比增长3.5%；归母净利润2.8亿元，同比增长18.6%。Q2单季收入环比下降0.2%，但归母净利润环比增长25.4%。收入增长主要来自批发业务（94.8%），电商渠道（重药云商线上平台交易额同比增长72%）贡献显著。

2. 业务拓展与渠道优化

   • 批发业务：通过纯销网络构建，二级及以上纯销客户超8000家，电商板块交易额显著增长。
   • 零售业务：社区健康药房650家（直营596家+加盟54家），DTP处方药房205家（直营192家+加盟13家），零售网络持续优化。

3. 产业布局深化

   • 营业品规超28万类，药品端营收336.7亿元。中药板块收入72.1亿元（159家中药业务子公司）；麻精药品收入17.4亿元。

4. 融资成本降低与基本面改善
   财务费用同比减少30.4%，与大股东变动及与通用技术集团财务公司的《金融服务协议》有关，有效优化了财务结构，降低了融资风险。

5. 盈利预测与估值
   预计2025-2027年EPS分别为0.17元、0.18元、0.20元，对应动态PE分别为31倍、29倍、26倍。当前股价4.66-6.54元，市值91.08亿元。

6. 风险提示
   集采降价风险、市场竞争不及预期。

总结
重药控股在2025年上半年业绩稳步增长，电商渠道和中药业务成为亮点，融资成本显著降低改善了财务状况。未来三年预计收入与利润将持续较快增长，估值水平逐步提升。需关注集采政策变化及市场竞争风险。