20230319-华泰期货-宏观利率图表131_危机不会扼杀在摇篮里_13页_1mb

研究院宏观组总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院宏观组研究员徐闻宇撰写，分析了全球宏观经济形势及主要经济体的政策动向与经济数据表现。报告指出，全球央行在通胀高企与金融稳定压力之间展开博弈，欧美央行在货币政策上呈现分化趋势，而中国央行则采取降准等措施以改善流动性环境。

主要观点

国内市场分析

1. 货币政策：

   • 1-2月经济数据如预期改善。
   • 央行下调存款准备金率0.25个百分点，3月超额续作MLF 4810亿元，利率不变。
   • 人民银行强调增强忧患意识，妥善应对美西方遏制打压。

2. 宏观政策：

   • 组建中央金融委员会和中央金融工作委员会。

3. 经济数据：

   • 1-2月固定资产投资同比 $+5.5%$，房地产开发投资 $-5.7%$。
   • 规模以上工业增加值同比 $+2.4%$。
   • 社会消费品零售总额由降转增，同比 $+3.5%$。
   • 2月一线城市商品住宅销售价格同比上涨，二三线城市同比降幅收窄。

4. 风险因素：

   • LME亚洲镍交易重启推迟一周。
   • 中乌外长通话。

海外市场分析

1. 货币政策：

   • 美联储推出250亿美元新融资工具BTFP，贴现窗口借款激增至1528.5亿美元，高盛预计3月不会再加息。
   • 日本央行削减购债规模至500亿日元。
   • 欧洲央行继续加息50BP，但删除了“预计将进一步提高利率”的表述。

2. 宏观政策：

   • 欧盟发布《净零工业法》和《欧洲关键原材料法案》提案。

3. 经济数据：

   • 美国2月CPI同比 $+6%$，核心CPI同比 $+5.5%$，环比 $+0.5%$。
   • 2月PPI同比 $+4.6%$，环比 $-0.1%$。
   • 2月零售销售环比 $-0.4%$。

4. 风险因素：

   • 穆迪下调美国银行系统评级展望至负面。
   • 汇丰银行计划向硅谷银行英国分公司注资20亿英镑。
   • 瑞信流动性冲击。
   • 俄罗斯战机与美国无人机在黑海上空相撞。
   • OPEC下调全球原油需求预测，IEA上调全球石油需求。

策略建议

继续维持收益率曲线扁平判断，即做空指数基差，做多跨期价差（来源于结构转换中的预期差）。

关键信息

一周宏观关注

• 3月20日：

  • 15:00 德国2月PPI（同比）
  • 18:00 欧元区1月贸易帐（亿欧元）
  • 9:15 中国LPR报价

• 3月21日：

  • 18:00 德国3月经济景气指数
  • 18:00 欧元区3月经济景气指数
  • 22:00 美国2月成屋销售（万户）

• 3月22日：

  • 15:00 英国2月CPI（同比）
  • 17:00 欧元区1月经常帐（亿欧元）
  • 19:00 美国上周30年抵押贷款利率

• 3月23日：

  • 13:00 新加坡2月CPI（同比）
  • 20:30 美国上周首申失业金人数（万）

• 3月24日：

  • 15:00 英国2月零售销售（环比）
  • 16:15 法国3月经济数据
  • 16:30 德国3月制造业PMI
  • 17:00 欧元区3月经济数据
  • 20:30 美国2月耐用品订单（环比）
  • 21:45 3月制造业PMI

全球宏观图表

• 总量：

  • 经济预期改善延续，库存周期回落，产能周期略有改善。

• 结构：

  • PMI↑，CPI↓，消费↓，进口↓，出口↓，M2↓。

利率预期图表

• 图8：过去3个月主要央行加减息变化，净加息次数不变。
• 图9：十一国利率预期变化，单位：BP。

宏观流动图表

• 图10：主要市场CDS利差变化，单位：BP。
• 图11：主要货币1Y-3M利差变化，单位：BP。
• 图12：主要市场企业债收益率变化，单位：BP。
• 图13：主要货币对美元XCCY基差变化，单位：BP。
• 图14：主要货币市场LOIS利差变化，单位：BP。
• 图15：中国银行间质押式回购加权利率，单位：BP。
• 图16：中国银存间质押式回购加权利率，单位：BP。
• 图17：港元HIBOR利率期限结构，单位：%。
• 图18：HKD存款利率期限结构，单位：%。
• 图19：3个月港元LIBOR互换期限结构，单位：%。
• 图20：港元远期利率协议期限结构，单位：%。

风险提示

• 美联储加息50基点
• 地缘冲突升级
• 疫情风险升级

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