20220331-远东资信-2022年3月官方PMI点评_疫情之下_供需两弱导致制造业重回收缩区间_13页_675kb

疫情之下制造业PMI回落分析总结

核心内容概述

2022年3月，中国制造业PMI为 49.5%，较上月下降 0.7个百分点，由扩张转为收缩。整体经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，供需两端同步走弱，导致制造业经济动能不足。

主要观点与关键信息

1. 需求端持续疲软

• 新订单指数：3月为 48.8%，较上月下降 1.9个百分点，重回荣枯线以下，表明市场需求明显收缩。
• 新出口订单指数：3月为 47.2%，较上月下降 1.8个百分点，外部需求市场不确定性增加，出口订单减少或被取消。
• 疫情因素：本土疫情多点散发，上海、深圳、东莞等地疫情严峻，防控措施升级，导致多地停工停产，抑制了消费和投资需求。
• 房地产疲软：地产销售依旧低迷，30大中城市商品房日均成交面积同比下降 47.69%，进一步拖累制造业需求。

2. 供给端受冲击

• 生产指数：3月为 49.5%，较上月下降 0.9个百分点，由扩张转为收缩，主要受疫情和物流不畅影响。
• 产业链与供应链受扰：汽车行业、半导体行业等受疫情影响严重，部分企业采取停工停产措施，供应链稳定性下降。
• 国际供应链冲击：俄乌冲突加剧，国际大宗商品价格快速上涨，输入性通胀压力上升，原材料成本上升挤压企业利润。

3. 价格指数走高

• PPI环比涨幅：预计3月PPI环比上涨 1.0% 左右，主要受能源、金属等上游行业价格大幅上涨影响。
• 原材料购进价格指数：3月为 66.1%，较上月上升 6.1个百分点，反映原材料采购成本上升。
• 国际油价与镍价：布伦特原油价格单月涨幅近 15.8%，LME三个月期镍价格一度突破 48000美元/吨，推高制造业成本。

4. 企业规模分化明显

• 大型企业：3月PMI为 51.3%，仍处于扩张区间，但增速放缓。
• 中、小型企业：PMI分别为 48.5% 和 46.6%，均处于收缩区间，中型企业收缩幅度较大（下降 2.9个百分点）。
• 结构性问题：中、小型企业面临原材料、劳动力和资金等多重压力，需更多政策支持。

5. 财政与货币政策持续发力

• 财政政策：2022年新增地方政府专项债额度为 3.65万亿元，与上年持平，3月已发行 4205.42亿元，占提前下达额度的 28.8%。
• 留抵退税政策：3月大规模增值税留抵退税政策实施，为小微企业和个体工商户提供 近1万亿元 支持。
• 货币政策：3月央行未调整政策利率，但释放积极信号，预计二季度 降准降息可能性增强，结构性货币政策工具将加码。

6. 就业与供应链压力持续

• 从业人员指数：3月为 48.6%，连续 12个月收缩，反映制造业就业形势严峻。
• 供应商配送时间指数：3月为 46.5%，虽比上月上升 1.7个百分点，但仍低于临界点，显示供应链稳定性受疫情影响。

7. 未来展望

• 疫情逐步好转：预计第二季度疫情形势将逐步改善，政策预期趋于稳定。
• 经济修复加速：在财政与货币政策的协调配合下，经济有望加速修复，制造业或将渐趋回暖。
• 政策支持必要：受疫情影响严重的行业和中、小型企业尤其需要政府和金融机构的支持。

结论

3月制造业PMI回落至收缩区间，反映出疫情对供需两端的双重冲击。尽管政策层面持续发力，但短期内制造业仍面临较大挑战。未来随着疫情缓解和政策效应显现，制造业有望逐步回暖，但需警惕国际供应链冲击和输入性通胀风险。