20211007-远东资信-2021年9月官方PMI点评_限电等因素导致生产收缩_9月PPI同比或超10__13页_791kb

2021年9月制造业PMI与PPI分析总结

核心内容概述

2021年9月，中国制造业PMI为 49.6%，较上月下降 0.5个百分点，结束了连续18个月的扩张，首次跌入收缩区间。与此同时，PPI（工业生产者价格指数）同比预计将超过 10%，主要受原材料价格高位运行、限电限产、缺芯等问题影响。整体来看，制造业供需双弱，成本压力较大，企业特别是中、小型企业面临严峻挑战。

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主要观点与关键信息

1. 制造业PMI回落原因

• 生产指数下降 1.4个百分点，是导致整体PMI回落的主要因素，标志着制造业生产活动放缓。
• 新订单指数为 49.3%，连续第二个月低于荣枯线，显示国内市场需求疲软。
• 新出口订单指数为 46.2%，连续5个月收缩，外需边际走差，主要受原材料价格上涨、海运费用上涨及海外生产能力恢复影响。
• 从业人员指数为 49.0%，连续6个月收缩，就业形势依然严峻。
• 供应商配送时间指数为 48.1%，虽略有上升，但仍在收缩区间，反映原材料供应紧张及物流受阻。
• 原材料库存指数为 48.2%，仍低于荣枯线，显示企业原材料储备不足。

2. 外部与内部因素影响

• 外部因素：美国对华贸易政策出现“再挂钩”迹象，可能有助于改善中国外贸环境；但全球疫情尚未结束，部分国家疫苗接种率低，影响外需。
• 内部因素：
  • 限电限产：受“能耗双控”政策及局部疫情冲击，多地采取停电措施，显著影响高耗能行业生产。
  • 房地产调控与恒大债务问题：拖累地产销售与开工情况，间接影响制造业需求。
  • 社会融资规模存量同比回落：进一步抑制境内制造业需求增长。
  • 缺芯问题持续：对汽车制造业造成显著影响，开工率低于往年水平。

3. PPI同比或超10%

• PMI出厂价格指数为 56.4%，较上月上升 3.0个百分点，表明制造业产品价格持续上涨。
• 主要原材料购进价格指数为 63.5%，较上月上升 2.2个百分点，原材料采购成本压力显著。
• PPI同比预计超过10%，主要受原材料价格高位运行、生产活动受限等因素影响。

4. 企业规模分化明显

• 大型企业继续扩张，PMI为 50.4%，连续19个月处于扩张区间。
• 中型企业PMI为 49.7%，跌至荣枯线以下，扩张力度减弱。
• 小型企业PMI为 47.5%，连续第5个月收缩，生产经营压力较大。

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展望与政策应对

国内政策应对

• 电力供应：国家层面及各省区市将加强应对“拉闸停电”问题，缓解电力紧张。
• 财政政策：今年“两会”规划的预算赤字仍有 70% 未使用，新增地方政府专项债额度中仍有 1.28万亿元 未发行，未来几个月财政发力空间较大。
• 货币政策：坚持稳健灵活，加强与财政、产业、监管政策协调，维护房地产市场健康发展。

国际环境

• 中美贸易关系：美国贸易代表戴琪提出“再挂钩”愿景，可能对改善中国外贸环境产生积极作用。
• 全球疫情：尽管新增病例和死亡病例有所下降，但仍在高位运行，对全球经济和外需形成持续压力。

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总结

2021年9月，制造业PMI回落至收缩区间，主要受生产收缩、市场需求疲软及成本压力上升影响。PPI同比或超 10%，反映价格持续上涨趋势。外部需求疲软与内部政策调控、疫情冲击、能源限制等因素交织，导致制造业整体动能偏弱。企业规模分化明显，大型企业扩张，中、小型企业收缩。未来政策有望缓解部分压力，但制造业供需状况预计将在第四季度有所改善。