20251226-东证期货-纯苯_苯乙烯年度报告_磨底之年_蛰伏蓄势_33页_6mb

纯苯与苯乙烯产业链2026年展望总结

核心内容

2026年，纯苯与苯乙烯产业链将进入磨底蓄势阶段，短期内面临供需增速放缓、阶段性供需错配的格局，但整体供需缺口尚未显现。行业需在消化存量产能、调整供需结构中寻找修复机会，同时关注远期长周期拐点的到来。

主要观点

1. 纯苯：弱修复可能

   • 2026年纯苯供应增速将放缓至约5%，但PX格局向好背景下歧化开工率预计维持高位。
   • 进口量基准预期在540-555万吨区间，若海外产能退出超预期，进口量或小幅减少。
   • 需求端五大下游从分化转向收敛，加权增速预计在5%-6%之间。

2. 苯乙烯：加工差小幅修复，需求增速放缓

   • 2026年苯乙烯产能增速将大幅放缓至2.9%，但存量产能仍有释放空间。
   • 需求端主要依赖ABS，但其高增长难以持续，预计2026年表需增速降至3%-5%。
   • 非一体化装置利润中枢难以脱离零轴附近，需时间消化新产能和摆脱需求前置影响。

3. 远期展望：不悲观，长周期拐点渐近

   • 化工行业资本开支放缓，纯苯苯乙烯扩能周期接近尾声。
   • 海外产能出清及中国工业出海加速，将增强出口对平衡表的影响。
   • 纯苯苯乙烯作为新旧动能转换的代表，需求具有弹性，未来有望迎来转机。

关键信息

2025年回顾

• 纯苯：供应端高增，进口量同比增长33.6%，国内产量2187万吨，总供应量同比增长10.3%。
• 苯乙烯：需求增长亮眼，表观需求量增速12%，真实需求增速约10%；但下半年因库存周期和基数效应，供需矛盾显现，加工差快速收窄。

2026年预期

• 纯苯：

  • 产能新增约175.5万吨，增速5%。
  • 供应压力边际缓解，但进口量仍可能维持高位。
  • 需求增速预计在5%-6%，五大下游需求趋于收敛。
  • 年末库存变化预计为+2万吨，整体仍呈宽松态势。

• 苯乙烯：

  • 产能新增70万吨，增速2.9%。
  • 需求增速预计在3%-5%，核心驱动力来自ABS，但高增长难以延续。
  • 加工差存在修复空间，但非一体化利润中枢仍需时间脱离零轴。
  • 开工率有望提升至76%-77%，但需时间消化新产能和摆脱需求前置影响。

投资建议

1. 纯苯与苯乙烯：

   • 2026年交易难度较大，建议在盘面给出安全边际后低位试多，博弈预期差。
   • 苯乙烯价格区间关注6000-7800元/吨。
   • 商品维度长周期配置尚未到来，但权益维度可关注芳烃权益产能占比较高的标的。

2. 风险提示：

   • 原油价格大幅波动。
   • 终端需求大幅不及预期。

行业趋势与政策影响

• 政策优化：2026年“两新”政策将优化，补贴重心可能从耐用消费品转向服务消费及一般消费品。
• 出口潜力：纯苯及苯乙烯的下游出口增长可能逐步增强，尤其在PA6、PC、ABS等产品领域。
• 产能出清：韩国石化行业重组计划推进，可能带来纯苯产能出清，但美国新增裂解装置或冲抵部分影响。
• 库存与利润：ABS库存处于高位，需关注其去库周期对苯乙烯需求的影响。

行业数据概览

图表与数据来源

• 图表1：2025年纯苯及苯乙烯价格走势（Wind，东证衍生品研究院）
• 图表2：2025年苯乙烯-纯苯现货价差（上海钢联，东证衍生品研究院）
• 图表3：2026年纯苯新增产能预期（公开资料整理，东证衍生品研究院）
• 图表4：2021-2025年纯苯-石脑油价差（Wind，东证衍生品研究院）
• 图表5：2021-2025年对二甲苯-石脑油价差（Wind，东证衍生品研究院）
• 图表6：2021-2025年甲苯歧化价差（Wind，东证衍生品研究院）
• 图表7：2021-2025年纯苯开工率（隆众资讯，东证衍生品研究院）
• 图表8：2026年PX供需平衡表（CCF，东证衍生品研究院）
• 图表9：2021-2025年纯苯进口量季节性走势（海关总署，东证衍生品研究院）
• 图表10：2025年1-10月纯苯进口结构（海关总署，东证衍生品研究院）
• 图表11：2019-2025年纯苯海外三地价格（Bloomberg，东证衍生品研究院）
• 图表12：2021-2025年纯苯美韩价差（Bloomberg，东证衍生品研究院）
• 图表13：韩国纯苯产能分布情况（IHS，东证衍生品研究院）
• 图表14：韩国纯苯工艺路线分布（Refinitiv，IHS，东证衍生品研究院）
• 图表15：韩国纯苯产能地域分布（Refinitiv，IHS，东证衍生品研究院）
• 图表16：2021-2025年美国建筑许可（Bloomberg，东证衍生品研究院）
• 图表17：2021-2025年美债短端利率与长端利率对比（Bloomberg，东证衍生品研究院）
• 图表18：2019-2025年纯苯表需增速（上海钢联，东证衍生品研究院）
• 图表19：2021-2025年纯苯五大下游实际消费量（上海钢联，东证衍生品研究院）
• 图表20：2025年纯苯直接下游及次级下游占比更新（公开资料整理，东证衍生品研究院）
• 图表21：2026年纯苯下游新增产能预期（卓创，CCF，东证衍生品研究院）
• 图表22：2021-2025年苯乙烯下游3S消费量（卓创资讯，东证衍生品研究院）
• 图表23：2023-2025年ABS月度产量对比（上海钢联，东证衍生品研究院）
• 图表24：2021-2025年己内酰胺生产利润情况（上海钢联，东证衍生品研究院）
• 图表25：2020-2025年己内酰胺行业开工情况（上海钢联，东证衍生品研究院）
• 图表26：2021-2025年PA6月度出口量（海关总署，东证衍生品研究院）
• 图表27：2021-2025年锦纶长丝月度产量（上海钢联，东证衍生品研究院）
• 图表28：2021-2025年苯胺生产利润情况（上海钢联，东证衍生品研究院）
• 图表29：2021-2025年聚合MDI库存情况（上海钢联，东证衍生品研究院）
• 图表30：2022-2026年纯苯年度供需平衡表（东证衍生品研究院）
• 图表31：近十五年苯乙烯产能变化情况（上海钢联，东证衍生品研究院）
• 图表32：近五年非一体化装置在盈亏平衡线附近运行（上海钢联，东证衍生品研究院）
• 图表33：2021-2025年苯乙烯行业开工率（上海钢联，东证衍生品研究院）
• 图表34：2021-2025年苯乙烯检修损失量（上海钢联，东证衍生品研究院）
• 图表35：国内长时间处于检修状态的苯乙烯装置（公开资料整理，东证衍生品研究院）
• 图表36：2025年苯乙烯-纯苯华东现货价差（上海钢联，东证衍生品研究院）
• 图表37：2020-2025年苯乙烯与原油价格对比（Wind，东证衍生品研究院）
• 图表38：2021-2025年中国ABS产量情况（上海钢联，东证衍生品研究院）
• 图表39：2021-2025年华东PP与ABS价格对比（上海钢联，东证衍生品研究院）
• 图表40：2025年三大白电产量增速（产业在线，东证衍生品研究院）
• 图表41：2025年家电社零同比增速（Wind，东证衍生品研究院）
• 图表42：两新政策时间线（商务部，新华社，地方政府官网，产业在线，东证衍生品研究院）
• 图表43：2021-2025年中国ABS库存情况（上海钢联，东证衍生品研究院）
• 图表44：2021-2025年中国ABS生产利润（上海钢联，东证衍生品研究院）
• 图表45：2022-2026年苯乙烯年度供需平衡表（东证衍生品研究院）
• 图表46：2018-2030年中国石油苯产能情况及预期（公开资料整理，东证衍生品研究院）
• 图表47：2018-2030年中国苯乙烯产能情况及预期（公开资料整理，东证衍生品研究院）
• 图表48：2013-2025年化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额及利润增速情况（Wind，东证衍生品研究院）

风险提示

• 原油价格大幅波动。
• 终端需求大幅不及预期。

作者信息

• 分析师：王嘉钰（化工高级分析师）
• 从业资格号：F03117867
• 投资咨询号：Z0022719
• 联系方式：
  • Tel: 86-15258910387
  • Email: Jiayu.wang@orientfutures.com

总结

2026年纯苯与苯乙烯产业链将经历磨底蓄势阶段，供需增速放缓，但尚未出现全年供需缺口。纯苯供应端压力边际缓解，但进口量仍可能维持高位；苯乙烯产能增长放缓，需求端增长动能减弱，需关注出口潜力及非一体化装置利润修复。长期来看，产业链有望迎来转机，但短期需保持耐心，等待供需结构的进一步优化。