20250430-信达证券-冠盛股份-605088.SH-25Q1净利润同环比增长超预期_固态电池业务稳步推进_4页

冠盛股份（605088.SH）2025年第一季度财报显示，公司实现营业收入89.3亿元，同比增长19%，环比下降21%；归母净利润0.84亿元，同比增长27%，环比增长9%。毛利率25.18%，同比下滑12个百分点，但环比上升26个百分点；净利率9.25%，同比提升0.5个百分点，环比上升26个百分点。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%、7.0%、3.0%、-0.7%，同比变动-0.6pct、+0.5pct、-0.3pct、-15pct，环比变动+18pct、+2pct、-7pct、持平。公司凭借海外市场积累和产业链定价权，预计长期毛利率维持在23-25%区间，净利率有望因营收增长和北美仓网直发占比提升逐步优化。

公司主业受美国关税影响有限，核心原因在于国内汽零售后市场产业链具备全球稀缺性。北美区域收入（含美加墨）占比较低（约23%），且马来西亚工厂可完成原产地认证，产能弹性充足；下游经销商具备较强终端溢价能力，利润空间充足；北美仓库备货充足，可缓冲美国客户短期采购波动。

新业务进展顺利：1）半固态电池业务方面，合资公司2026年中将开始出货，年中规划生产210万只电芯及系统，目标客户覆盖电动机车、工商业储能、电动船舶等领域，并有望对接机器人及低空市场；2）机器人交叉滚子轴承业务与四川天链签订战略合作协议，通过资源共享研发高品质、低成本产品。

盈利预测方面，公司2025-2027年归母净利润预计分别为3.94亿元、4.67亿元、5.84亿元，对应EPS为2.15元、2.55元、3.19元，PE分别为16倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济波动、汇率风险、关税加征、海运环境变化、后市场需求不达预期、固态电池及机器人轴承项目推进不及预期等。

关键财务指标显示，2023-2024年营收增速显著（YoY分别为81%、264%），2025年预计增长215%，2026-2027年分别增长363%、348%。净利润率持续提升，2025年归母净利润同比增长321%，2026-2027年分别增长186%、250%。ROE预计从2023年14.4%逐步提升至2027年15.0%，EPS从2023年1.55元增长至2027年3.19元，PE和P/B均呈现下降趋势，反映估值逐步压缩。