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出口增速下降的背后还需要关注什么？—8月进出口数据点评总结

核心内容

2022年8月，中国出口同比增长7.1%，较7月的18%大幅回落；进口同比增长0.3%，较7月的2.3%有所下降；贸易顺差为1012.7亿美元，较7月的793.9亿美元有所扩大。出口增速下降反映了前期出口受阻导致的脉冲式修复结束以及外需走弱的影响，而进口增速下降则主要由于国内经济基本面承压和国际大宗商品价格回落。

主要观点

1. 出口增速下降原因分析

• 脉冲式修复动能消失：5-7月因疫情导致的出口订单积压已基本消化，出口增速出现明显回落。
• 外需走弱：欧美等主要经济体受高通胀和持续加息影响，经济增长动能减弱，导致对我国出口需求下降。
• 分国别表现：
  • 发达国家：对欧盟、韩国、美国等国家的出口增速均有所下降，仅对日本出口增速有所提升。
  • 新兴经济体：对东盟和俄罗斯出口增速有所上升，东盟继续作为我国第一大贸易伙伴。
• 对印度出口增速大幅下降，表明部分市场受疫情影响较大。

2. 分产品表现

• 出口增速上升的产品：汽车和汽车底盘、成品油、粮食、手机等。
• 出口增速下降的产品：玩具、未锻造的铝及铝材、集成电路等。
• 机电产品出口增速微跌，表明该类商品在整体出口中仍占较大比重，但增长动力有所减弱。

3. 进口增速下降原因分析

• 经济基本面承压：受疫情反复和极端高温天气影响，国内经济活动受限，部分城市出现限电情况，影响工业生产。
• 房地产市场持续调整，进一步拖累整体经济表现。
• 国际大宗商品价格回落：如铁矿砂、大豆、食用植物油等进口金额增速大幅下降。
• 部分产品进口增速显著上升：如肥料进口金额增速大幅上升至209.99%。

后续关注重点

1. 出口趋势

• 有韧性地回落：随着海外经济放缓，我国出口增速预计将继续呈现韧性下行趋势。
• 人民币贬值作用有限：人民币对美元贬值，但对其他主要货币汇率基本稳定，贬值空间较小，对出口提振作用有限。
• 汽车行业表现突出：汽车和汽车底盘出口增速在前两个月高增长基础上仍有所提升，显示我国汽车出口竞争力较强。

2. 大宗商品价格与欧洲能源危机

• 大宗商品价格下行：原油等价格大幅回落，可能削弱出口金额增长的支撑。
• 欧洲能源危机风险：俄罗斯关闭“北溪1号”天然气管线，加剧欧洲能源紧张，若欧洲经济因此陷入衰退，将对我国出口造成较大冲击。

风险提示

• 疫情演变超预期：若疫情大规模反复，可能进一步影响出口和进口。
• 外需回落超预期：若海外经济衰退超预期，我国出口可能面临更大压力。

图表说明

• 图表1：8月出口、进口增速均有所下滑。
• 图表2：8月韩国出口有一定幅度回落。
• 图表3：8月分国家/地区出口累计同比对比。
• 图表4：8月主要国家/地区制造业PMI处于扩张区间。
• 图表5：部分产品出口数量与金额同比增速对比。
• 图表6：8月我国新订单及进口PMI持续收缩。

分析师与研究助理简介

• 分析师：何宁
  华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。曾任职于国盛证券研究所，多次获得新财富、水晶球、新浪金麒麟最佳分析师团队荣誉。

• 研究助理：潘纬桢
  华安证券宏观分析师助理，复旦大学经济学硕士，2022年加入华安宏观团队，主要负责海外宏观与大类资产配置研究。

投资评级说明

• A股：以沪深300指数为基准。
• 新三板：以三板成指或三板做市指数为基准。
• 港股：以恒生指数为基准。
• 美股：以纳斯达克指数或标普500指数为基准。

行业评级体系

• 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上。
• 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。