20140724-申万宏源-家电行业_2014下半年投资策略-屌丝逆袭_关注小市值公司跨界成长_28页_1mb

家电行业2014下半年投资策略总结

核心内容

2014年下半年家电行业投资策略聚焦于“屌丝逆袭”现象，即小市值公司通过跨界成长实现股价大幅上涨，而传统大市值白马股表现低迷。策略建议关注小市值公司跨界成长的潜力，同时预计传统白马股在Q3之后将有所反弹。

主要观点

1. 小市值公司表现亮眼：

   • 2014年上半年，传统大市值白马股如美的集团、苏泊尔、格力电器等表现不佳，而小市值公司如丹甫股份、开能环保、伊立浦等则通过转型或跨界并购实现股价大幅增长。
   • 跨界成长成为推动股价上涨的关键因素，部分公司通过收购、业务拓展等方式向新兴行业转型。

2. 行业基本面承压：

   • 受地产负增长、补贴政策退出及海外需求尚未恢复影响，家电行业整体需求疲软。
   • 产业链价值提升，但整机厂商占据约80%的利润分配，零部件厂商仅获取5%，议价能力较弱。

3. 经济转型与市场风格变化：

   • 中国经济转型背景下，市场偏好向创新和新兴领域倾斜，传统企业积极寻求转型。
   • A股市场主动缩容，投资者更倾向于投资具备成长潜力的跨界公司。

4. 原材料价格波动：

   • 原材料价格小幅上行，对行业利润率形成压力，但整体仍处于低位。
   • 需警惕原材料价格的进一步上涨对盈利的负面影响。

5. 行业催化剂与风险因素：

   • 地产政策放松、新能效标准实施、海外订单恢复等可能推动行业需求回升。
   • 智能电视推广、渠道库存压力、竞争加剧等构成潜在风险。

关键信息

上半年行业表现

• 传统白马股表现低迷：
  • 美的集团（-1%）、苏泊尔（-4%）、格力电器（-11%）、海信电器（-14%）、老板电器（-16%）、青岛海尔（-26%）等大市值公司表现不佳。
• 小市值公司逆袭：
  • 丹甫股份（182%）、开能环保（130%）、厦华电子（74%）、银河电子（67%）、伊立浦（64%）、四川九洲（50%）等小市值公司表现突出，主要得益于转型和跨界并购。

行业需求分析

• 地产销售放缓影响需求：
  • 上半年地产销售面积增速回落，家电行业受此影响，需求表现不佳。
  • 6月地产销售触底回升，预计Q3后需求将有所改善。
• 出口回暖：
  • 冰洗行业出口增长显著，尤其洗衣机和冰箱出口表现亮眼。
• 内需分化：
  • 空调内销表现较好，但整体内销增速有限；彩电、冰箱、洗衣机内销增速不一，部分品类出现下滑。

跨界成长企业分析

• 具备跨界潜力的公司：
  • 东方电热、日出东方、禾盛新材、常发股份等公司具备较强的跨界成长潜力。
  • 企业拥有充足的现金流、灵活的决策机制及较强的管理能力，有利于推动新业务发展。

估值与盈利预测

• 行业估值较低：
  • 当前家电行业整体PE处于历史低位，绝对PE为9.13X，相对PE为0.72X。
• 重点推荐公司：
  • 白马股：青岛海尔、美的集团、格力电器、老板电器、奥马电器等。
  • 跨界成长股：东方电热、日出东方、禾盛新材、常发股份等。

行业趋势与机会

• 行业集中度提升：
  • 厨电行业集中度较低，龙头公司有望受益于行业整合。
• 技术创新与品牌升级：
  • 多数企业通过产品升级、品牌拓展、渠道下沉等方式提升竞争力。
• 政策与市场环境变化：
  • 地产政策放松、旧区改造、智能电视普及等政策利好，将推动行业需求回升。

总结

2014年下半年家电行业面临需求疲软与原材料成本上升的双重压力，但小市值公司通过跨界成长实现了显著的股价增长。传统大市值白马股在Q3后有望反弹，但需关注行业整体复苏情况。重点推荐具备良好现金流、灵活决策机制及跨界潜力的公司，同时关注政策变化和市场趋势带来的投资机会。