【安信国际】能源行业：核电产业链投资机会梳理_20页_1mb

核电产业链投资机会梳理总结

核心内容

全球核电行业正迎来快速发展阶段，主要由于各国重新重视核电作为清洁能源解决方案。在《三倍核电宣言》的推动下，发展中国家和新兴市场国家纷纷加入核电建设行列，包括埃及、土耳其、孟加拉国、加纳、肯尼亚和尼日利亚等。美国和中国作为全球核电发展的重要推动力量，分别拥有最多的在运营和在建核电机组。随着人工智能（AI）的快速发展，科技巨头们正积极投资核电以满足其日益增长的电力需求。

主要观点

• 全球核电发展提速：在疫情和能源危机的背景下，各国认识到核电的稳定性和低碳优势，推动核电装机容量增长。
• 小型模块化反应堆（SMR）成为新方向：SMR技术具有建设周期短、位置灵活、应用场景多样等特点，能够满足未来能源需求的多样化。
• 铀矿资源需求上升：随着核电项目快速增加，天然铀资源需求将随之增长，且当前铀资源供需存在错配，价格有望上涨。
• 中国核电发展潜力大：中国核电装机容量和发电量占比相对较低，未来有较大发展空间，政策支持推动核电审批加速。

关键信息

全球核电现状

• 截至2024年10月，全球核电机组数量持续增长，多国加入核电建设行列。
• 2023年全球核电装机容量占比约为2%，发电量占比约5%。
• 美国核电占总发电量约20%，但新机组建设缓慢，未来需解决老化机组“延寿”问题。
• 中国核电审批重启后，行业进入快速发展通道，2024年已有10+1台机组获准。

小型堆技术发展

• 小型堆定义为单机组功率低于30万千瓦的反应堆，具有更灵活的应用场景。
• 中国、美国、俄罗斯、韩国、英国等国家均积极布局SMR技术。
• NuScale Power的VOYGR小型堆技术已获美国核管理委员会批准，预计2029年完成首台机组建设。

铀矿资源与市场

• 全球铀矿资源分布广泛，主要产地为澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大和纳米比亚。
• 2022年全球铀资源产量约49,355吨，其中哈萨克斯坦贡献最大（43%）。
• 当前铀矿产能仅能覆盖约70%的需求，未来供需缺口将逐步扩大，铀价有望上涨。
• 二次供应（如核弹头稀释、尾料再浓缩等）是当前铀资源缺口的主要补充来源。

核电产业链相关标的

• 中广核电力 (1816.HK)：行业龙头，运营28台机组，总容量31.7吉瓦，2024年Q3发电量同比增长4.93%。
• 中广核矿业 (1164.HK)：专注于海外铀矿资源开发与贸易，拥有哈萨克斯坦和加拿大优质铀矿资源。
• Cameco Corporation (CCJ.US)：全球领先的铀矿资源公司，拥有加拿大和哈萨克斯坦多个优质铀矿，同时收购西屋电气以增强核电机组设计能力。
• Oklo Inc. (OKLO.US)：致力于第四代核技术和SMR开发，已获得美国国家实验室许可。
• NuScale Power (SMR.US)：拥有VOYGR SMR技术，预计2029年完成首台机组建设。

投资标的估值（2024年10月30日）

结论

全球核电行业正迎来新的发展机遇，尤其是在AI能源需求增长和SMR技术进步的背景下。中国和美国作为主要推动者，将在未来核电发展中扮演重要角色。铀矿资源作为核电产业链上游关键环节，其供需错配将推动价格上涨，为相关企业带来投资机会。建议关注中广核电力、中广核矿业、Cameco Corporation、NuScale Power等核电相关标的，把握行业发展趋势。