20241103-天风证券-深挖财报之2024年三季报分析_格局改善的微光_19页_2mb

投资策略专题分析总结（2024年11月03日）

业绩与盈利能力分析

2024年第三季度（Q3），A股非金融板块的资本开支（CAPEX）为近8年来首次转负，同比增速-2%，反映企业投资意愿下滑，有利于产业格局改善。ROE同比显著回落，其中中游制造、电力设备等板块压力明显，而必选消费、科技板块（通信、计算机、电子）盈利能力改善。毛利率方面，非金融板块整体变动较小，必选行业表现相对稳健，部分行业如美容护理、食品饮料毛利率提升超5%。

收入与利润表现

营收增速继续下行，全A累计同比增速-9.1%，当季同比增速-15.6%。非银金融、电子、机械设备等板块营收增速领先，部分上游原材料行业跌幅超-59%。归母净利润方面，Q3累计同比增速为-5.2%，增速较前一季度小幅回升，但板块间分化扩大，必选消费和金融房建板块表现突出。

资本开支与库存变化

企业补库支出和资本开支意愿持续走低，Q3全A非金融存货增速为-3%，补库支出同比增速-1%。资本开支中，全A非金融板块同比增速转负至-2%，公用事业、计算机等行业补库明显，但多数行业资本开支增速下滑，反映企业谨慎扩张。

盈利预测与市场表现

电子、农林牧渔等行业一致预测净利润中值上调幅度居前，表明市场对部分行业修复预期提升。Q3出现净利润断层的公司和股价大幅上涨企业结合一致预期上调，显示部分公司将迎来业绩拐点。

风险与建议

当前经济处于财政政策发力窗口期，但企业盈利数据疲软。产业链改善信号或向周期、消费等行业扩散，可关注必选消费及高ROE行业机会，警惕上游资源品周期风险。企业补库与投资意愿下行需长期跟踪，新兴科技与金融地产板块或受益于政策红利。