20240503-国联证券-2024Q1财报分析_价格端好于预期_中下游利润改善_42页_4mb

证券研究报告分析总结：价格端好于预期，中下游利润改善——2024Q1财报分析

核心结论

1. 财报综述

   • 整体表现：
     • 全A非金融指数净利润同比增速已从下行区间企稳，但仍在负增长；营收同比增速持续下行，接近历史低位（2024Q1为214%，2023Q4为301%）。
     • 净利润结构变化：消费板块利润贡献扩大，周期板块利润占比减少。
   • 行业表现：
     • 可选消费净利润增速回升，公用事业维持高景气；周期制造板块利润仍为负增长。
     • 营收端：社服、汽车、军工和传媒行业的营收增速显著回升，周期金融营收负增长。
   • ROE分析：
     • 可选消费ROE大幅改善，电力设备、煤炭与有色金属ROE显著回落。
     • 全A非金融油ROE TTM已企稳（2024Q1为756%），主要受益于净利率反弹。

2. 中下游利润改善

   • 中下游企业量价齐升，ROE底部得到夯实。食品饮料、汽车、家电等行业的毛利率回升拉动ROE上行。
   • 建议关注：航海装备、饰品、饮料乳品、化学制药等ROE同步提升的行业。

财报组合管理策略

1. 短期超预期策略

   • 季报披露后10个交易日内，超预期策略（财报数据超预期的个股）有效性最高。
   • 2024年第一季度超预期策略表现优于其他季度，主要集中在汽车、电子、医药和食品饮料等行业。

2. 中期底仓配置策略

   • 盈利稳定性和盈利质量是单因子财务指标中的优异表现者，盈利稳定的公司通常具备持续的高ROE。
   • 建议关注ROE分位数大于90%、过去5年净利润同比标准差低、市值超50亿元的高ROE低波动个股。

3. 长期报表周期策略

   • 通过开支、库存、筹资和偿债等指标判断行业周期底部。
   • 重点关注低库存、低开支、低偿债、稳筹资的行业：美容护理、机械设备、计算机、汽车、电力设备、房地产、电子、医药生物和建筑材料。

风险提示

• 全球地缘政治风险、美联储加息超预期、市场流动性转变以及国内经济复苏不及预期均可能影响市场表现。

关键数据与结论

• 全A非金融油2024Q1净利润增速-415%（底部企稳但仍为负增）；营收增速214%（持续下行）。
• 消费板块利润和营收占比扩大，可选消费ROE显著改善。
• 报告建议投资者短期关注财报超预期个股，中期配置高质量、低波动资产，长期关注周期性底部行业的布局机会。