20240423-东吴证券-鼎胜新材-603876.SH-2023年年报点评_业绩符合预期_电池箔盈利基本稳定_3页_447kb

鼎胜新材（603876）2023年年报点评总结

公司业绩表现

核心数据与趋势

1. 营收与利润：公司2023年实现营业收入191亿元，同比增长-12%；归母净利润53亿元，同比下滑61%；扣除非经常性损益的净利润48亿元，同比下滑67%。毛利率降至11%，同比下滑5个百分点。
2. 季度表现：
   • 2023Q4：营业收入48亿元，同比下降3%；归母净利07亿元，同比下滑81%；扣非净利润06亿元，同比下滑82%；毛利率8%，环比下降13个百分点。
   • 公司此前净利润预告区间为5-6亿元，实际归母净利53亿元。

产品结构与市场

1. 电池箔业务：
   • 2023年电池箔出货约13万吨，同比增长约18%；2023Q4出货量约35万吨，环比下降超8%。
   • 单吨电池箔扣非利润2023年约为4,000元/吨，同比下降约40%；2023Q4单吨扣非利润约3,000元/吨，环比下降超10%。预计2024年电池箔单吨利润约为25,000元/吨，2025年有望恢复至30,000元/吨。
   • 2024年电池箔出货量预计达16-17万吨，实现约30%增长。
2. 包装箔与空调箔：
   • 2023年包装箔出货约22万吨，同比下降超30%；2023Q4出货约5万吨，环比持平。
   • 2023年包装箔业务亏损超5亿元，主要因海外需求疲软及成本较高。
   • 2023年空调箔出货约29万吨，同比增长25%；2023Q4出货10万吨，环比增长超60%，维持盈亏平衡。
   • 预计海外包装箔需求将于2024年Q2开始恢复，相关产能转换后，公司2024-2025年有望扭亏。
3. 业务挑战：海外包装箔需求疲软、市场竞争加剧、盈利压力巨大。

运营效率与风险

1. 费用控制良好：2023年期间费用率为7%，同比持平；2023Q4季度单季经营性现金流较2023年大幅提升（环比增长超190%）。
2. 资产质量：2023年末存货规模增长，但公司积极进行资产减值计提，减少亏损（当期计提资产减值5亿元）。
3. 投资风险：若原材料价格持续上涨、电池箔扩产进度不达预期或竞争加剧，将对盈利能力造成更大压力。

盈利预测与投资建议

• 调整盈利预测：基于Q1海外需求未显著改善的判断，分析师调降2024年归母净利润预测至50亿元（原预期60亿元），基本维持2025年73亿元的预测。
• 估值：
  • 2024年PE为20×，2025年PE为14×，2026年PE为10×。
• 投资评级：维持“买入”。

风险提示

• 原材料价格超预期上涨。
• 电池箔扩展产能不及预期。
• 行业竞争加剧导致盈利空间缩小。

结论

公司2023年业绩波动大，主要受海外市场影响。尽管传统业务发展面临挑战，但电池箔市场展现出增长潜力，盈利空间逐步收窄。分析师基于更加审慎的预期，下调了短期盈利预测，但看好公司在未来市场驱动下的结构性改善和长期增长潜力。