20180830-中原证券-光大证券-601788.SH-2018年中报点评_多项业务实现逆势增长_8页_766kb

报告摘要

光大证券在2018年上半年实现营业收入41.14亿元，同比增长3.71%；归母净利润为9.69亿元，同比下降21.71%。基本每股收益为0.21元，同比下降21.71%；加权平均净资产收益率为1.98%，同比下降0.62个百分点。公司2018年中期不进行利润分配和转增股本。

在行业整体下滑的背景下，公司仍实现多项业务逆势增长，尤其是经纪、投行业务和资管业务。公司背靠光大集团，受益于协同效应和品牌优势，实现各业务条线的均衡发展。

业务结构优化：公司经纪、投资收益（含公允价值变动）占比提高，成为业绩增长的主要驱动力。
经纪业务稳定：经纪业务手续费净收入基本持平，市场份额提升，新开户数同比增长24%。
投行业务增长：投行业务手续费净收入同比增长15.6%，在行业整体萎缩的情况下表现突出。
资管业务快速发展：资管业务手续费净收入同比增长71.4%，主动管理规模占比达42%，显示公司主动管理能力提升。
国际业务进展：国际业务收入占比11%，客户资产规模同比增长4.7%，业务逐渐成熟。
盈利预测调整：鉴于市场环境未明显转暖，公司盈利预测下调，预计2018、2019年EPS分别为0.54元、0.55元，BVPS分别为10.51元、10.57元，维持“增持”评级。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E
资产	1776.37	2058.64	2124.98	2206.8
货币资金	611.95	462.78	476.66	500.49
融出资金	374.28	377.08	358.23	376.14
交易性金融资产	246.50	374.47	486.11	510.42
可供出售金融资产	176.95	379.55	284.66	298.89
长期股权投资	17.37	12.30	13.53	13.94
负债	1290.01	1558.42	1625.67	1705.12
应付债券	286.27	409.18	421.46	442.53
所有者权益	486.37	500.23	499.31	501.68

项目	2016A	2017A	2018E	2019E
营业收入	91.65	98.38	94.25	98.08
手续费及佣金净收入	60.93	56.24	48.63	55.40
其中：代理买卖证券	31.13	26.46	25.93	27.23
证券承销	14.66	11.39	10.25	10.56
资产管理	8.68	11.02	14.33	13.61
利息净收入	15.96	12.46	6.23	6.85
投资收益（含公允）	10.31	25.78	33.51	31.83
营业支出	53.54	57.68	60.85	63.69
管理费用	48.00	52.34	54.98	57.23
净利润	30.77	31.27	25.72	26.48
归母净利	30.13	30.16	24.72	25.48

指标	2016A	2017A	2018E	2019E
EPS	0.74	0.65	0.54	0.55
ROE	7.29%	6.26%	4.95%	5.08%
BVPS	10.24	10.54	10.51	10.57
P/E	18.28	21.38	20.07	17.71
P/B	1.56	1.27	1.03	1.03

维持“增持”评级，预计公司2018、2019年EPS分别为0.54元、0.55元，BVPS分别为10.51元、10.57元，按8月29日收盘价计算，对应P/E分别为20.07倍、17.71倍，对应P/B分别为1.03倍、1.03倍。

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。