20231101-西南证券-新风光-688663.SH-2023年三季报点评_业绩持续超预期_高管底部增持显信心_5页_1mb

业绩概况
2023年前三季度，公司实现营业收入997亿元，同比增长3867%；归母净利润119亿元，同比增长3932%；扣非归母净利润111亿元，同比增长6554%。2023Q3单季度营收358亿元，同比增长5440%，归母净利润41亿元，同比增长7294%，业绩超预期。

增长动力

1. 需求爆发：风电、光伏装机量大幅增长，前三季度国内新增光伏装机12894GW（同比+14509%），风电新增3348GW（同比+7401%），带动电机驱动、SVG等领域销售。
2. 毛利率提升：2023Q3综合毛利率29.02%，同比提升0.41pp，环比下降0.44pp，维持高毛利水平。储能PCS、SVG产品降本迭代推进。

资金与订单

1. 高管增持：董事及高管累计增持806万股（占总股本0.0576%），彰显信心。
2. 在手订单充足：合同负债154亿元（同比+45.88%），存货537亿元（同比+42.02%），产销两旺，未来业绩有支撑。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润20/28/34亿元，PE从19/14/11倍（2023E），维持“买入”评级。
• 风险提示：订单增速放缓、原材料价格波动、行业竞争加剧。

财务数据摘要

• 收入：前三季度同比+38.67%，Q3同比+54.40%。
• 毛利率：Q3为29.02%，同比提升0.41pp。
• 负债与存货：合同负债同比+45.88%，存货同比+42.02%。
• 估值：PE从2023年初的30倍降至2025E的11倍，PB从3.42降至2.12倍。

关键结论

• 业绩超预期，核心产品需求旺盛，产能爬坡叠加成本优化，未来成长性明确，建议积极配置。