20240427-中国银河-学大教育-000526.SZ-景气度_格局优化逻辑兑现_综合教育服务有望驱动个性化教育龙头再起航_4页_346kb

公司业绩持续向好，2023年实现营业收入221亿元，同比增长23%，归母净利润达15亿元，同比增长1035%。其中，第四季度公司在传统淡季实现收入42亿元，同比增长27%，扣非净利润近3亿元，同比增长984%，验证了需求稳固和格局优化下的盈利能力改善趋势。1Q24公司营收增长势头延续，合同负债增速环比提升，预计2Q24将继续保持较快增长。

需求端高景气推动公司增长。个性化教育需求刚性，行业政策改善叠加市场需求变化，头部企业市占率提升。公司积极布局职业教育、教育数字化和文化服务等领域，进一步多元化收入来源。1Q24寒假期间市场需求旺盛，公司营收同比增长36%。

盈利能力显著提升。2023年，公司教育业务毛利率达36.5%，同比提升9.2个百分点；净利率为8.8%，同比提升1.6个百分点，创历史新高。1Q24毛利率和扣非净利率维持上升趋势，分别为32.4%和6.5%，处于历史最佳水平。

投资建议方面，公司成长逻辑清晰，传统个性化教育业务受益于行业规范化，综合教育服务业务通过并购加速拓展。预计2024-2026年归母净利润分别为26亿元、33亿元、42亿元，对应PE分别为30倍、24倍、19倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括行业政策变化、招生进展及新业务拓展不及预期等不确定因素。建议投资者关注政策动向和公司新业务落地情况，审慎评估潜在风险。