深度报告-20230401-华创证券-华大智造-688114.SH-深度研究报告_国产测序仪龙头_本土放量_全球开拓_30页_2mb

华大智造深度研究报告总结

核心内容

华大智造（688114）是国产基因测序仪领域的龙头企业，具备自主可控的源头性核心技术体系，包括DNBSEQ测序技术、规则阵列芯片技术、测序仪光机电系统技术等。公司产品矩阵丰富，覆盖高、中、低通量测序仪，能够满足不同应用场景需求。2019年，公司全球市占率约3.5%，中国市占率约25.2%，在进口替代和全球拓展方面均具备显著潜力。

基因测序行业属于高成长、高壁垒、强垄断赛道，全球和中国测序仪器、试剂及耗材市场在2015-2019年间保持双位数增长，预计2030年全球市场规模将达246亿美元，中国将达304亿元。Illumina是全球测序仪市场的主要玩家，2019年全球市占率约74.1%，中国市占率约61.9%。

公司主要以直销为主，2020-2021年通过经销模式拓展海外市场。2023年1月，公司宣布全线测序产品在美国开售，标志着其在美国市场的突破。公司全球布局已覆盖六大洲80多个国家和地区，为海外业务拓展提供支撑。

主要观点

• 技术优势显著：华大智造掌握了DNBSEQ测序技术、规则阵列芯片技术、光机电系统技术等核心技术，产品性能与竞品相当或领先，且具备成本优势。
• 产品矩阵完善：公司拥有T、G、E三大系列测序仪，实现高、中、低通量全覆盖，能够满足多场景应用需求。
• 国内市场潜力大：中国测序仪市场仍存在较大的进口替代空间，公司作为唯一覆盖全通量的国产厂商，有望充分受益。
• 海外市场拓展加速：公司完成关键专利诉讼突破，美国市场迎来黄金期，全球市场布局全面，海外业务增长潜力巨大。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年归母净利润分别为20.11亿元、2.87亿元、5.06亿元，2023年目标市值约495亿元，目标价约120元，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

市场规模与增长

• 全球基因测序市场规模预计2030年达246亿美元（19-30年CAGR为18.2%）。
• 中国市场预计2030年达304亿元（19-30年CAGR为19.7%）。
• 2021年全球基因测序市场规模为157亿美元，预计2026年达377亿美元（CAGR为19.1%）。
• 2021年中国基因测序市场规模为15.9亿美元，预计2026年达42.4亿美元（CAGR为21.6%）。

财务数据

技术优势

• DNBSEQ测序技术：公司独有的核心技术，具备高准确率（约99.4%）和低重复序列率（<3%）。
• 规则阵列芯片技术：通过表面化学修饰技术，实现DNA纳米球在芯片上的高密度排列，提升测序效率和数据质量。
• 光机电系统技术：具备高分辨率成像系统、超高速流体系统、超快速温度反应系统等，推动测序速度和效率。

产品对比

海外市场拓展

• 公司在2021年底已布局全球80多个国家和地区，拥有分/子公司、科研基地、培训与售后服务中心等。
• 2023年1月，公司宣布全线测序产品在美国开售，标志着在美国市场的突破。
• 涉诉专利有效期将陆续届满，有利于公司在美国等国家/地区的业务拓展。

风险提示

• 专利诉讼风险：尽管公司完成关键专利诉讼突破，但海外专利诉讼仍可能对公司业务造成一定影响。
• 海外开拓进度不及预期：公司海外拓展进度可能受到政策、市场等因素影响。
• 市场竞争加剧：随着行业竞争加剧，公司市场份额可能受到挑战。

投资逻辑

公司凭借自主可控的技术优势和丰富的产品矩阵，在国内和国际市场均具备较强的竞争力。国内测序仪市场进口替代空间大，公司有望持续受益。海外市场拓展加速，尤其是在美国市场，公司已实现产品销售。公司研发投入持续增加，研发费用率常年维持在15%以上，且具备全球领先的自主研发能力。盈利预测显示，公司未来三年有望实现较快增长，目标市值约495亿元，目标价约120元。

财务预测

• 2022年归母净利润为20.11亿元，同比增长315.8%。
• 2023年归母净利润为2.87亿元，同比下降85.8%。
• 2024年归母净利润为5.06亿元，同比增长76.7%。

其他业务

• 实验室自动化：公司拥有自动化样本处理系统、实验室自动化流水线等产品，疫情后相关业务收入大幅增长，后疫情时代有望稳步发展。
• 新业务：包括细胞组学解决方案、远程超声机器人、BIT产品等，有望成为新的收入增长点。

总结

华大智造作为国产基因测序仪龙头，具备强大的技术优势和丰富的产品矩阵，同时在国内和国际市场均具备良好的增长潜力。公司研发投入持续增加，技术领先，产品性能与竞品相当或领先，且具备成本优势。在政策支持和市场拓展的双重推动下，公司有望实现持续增长，成为基因测序领域的领军企业。