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金徽酒2024年一季报分析总结

公司研究评级：增持（维持）
发布日期：2024年4月19日
报告核心结论：金徽酒2024年一季报业绩同比增长显著，收入和归母净利润分别增长204%和2158%，产品结构持续升级，高毛利产品占比提升，估值支撑未来增长潜力。

一、业绩表现

2024Q1公司实现营业收入107.6亿元，同比增长2041%；归母净利润22.1亿元，同比增长2158%；扣非净利润22.2亿元，同比增长2248%。

二、产品结构与区域表现

• 产品结构升级：300元以上产品营收同比增长8648%，千元价格带产品金徽28增速显著；100-300元价格带产品占比提升至51.7%，同比+150pct。
• 区域布局：省内市场收入同比增长2255%，省外市场同比增长1323%。公司提出深耕西北、全国化扩张战略，未来重点拓展华东、北方等区域。

三、盈利能力与现金流

• 毛利率提升：2024Q1毛利率同比上升4.3 pct至65.4%，高毛利产品结构升级是主要驱动因素。
• 费用与利润：销售费用率同比+1.5 pct至17.98%，净利率基本持平。现金流表现强劲，销售回款同比+3305%，合同负债环比增长0.56亿元至631亿元。

四、盈利预测与估值

• 国海证券调整盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为41.1亿、49.9亿、60.7亿元，对应PE分别为24X、20X、16X。
• 估值评级：维持“增持”评级，目标价对应的P/E持续下降，反映市场对增长潜力的看好。

五、风险提示

1. 消费复苏节奏受抑；2. 竞争加剧导致费用上升；3. 经济波动致白酒价格下滑；4. 产品升级不及预期；5. 食品安全风险；6. 股份回购进度不确定性。

六、结论

公司产品高端化策略成效显著，渠道拓展与份额提升将驱动长期增长，维持“增持”评级。