20130909-招商证券-食品饮料业2013年4季度投资策略_食品尽显风流_白酒仍需煎熬_22页_1mb

报告摘要

食品饮料行业在2013年呈现冰火两重天的局面，白酒板块面临基本面和估值的双重下滑，而食品板块则在业绩和估值上持续走强，形成了另一种“戴维斯双击”现象。整体上，食品板块表现优于白酒板块，未来半年食品板块仍具投资价值，而白酒行业进入调整的下半场，企业面临更大压力。

白酒板块：调整下半场，仍需煎熬
- 白酒行业进入企业煎熬期，业绩增速以负增长为主。
- 预收款、现金和消费税是反映企业真实状况的指标，一线酒企利润稳定但现金波动剧烈，三线酒企利润波动剧烈但销量相对稳定。
- 酒企ROE和ROIC呈下降趋势，资源撤退加快，行业将经历出清。
- 品种建议上，贵州茅台、泸州老窖、伊力特、山西汾酒、贝因美、双汇发展、汤臣倍健、三全食品、中炬高新等公司被重点推荐或关注。
食品板块：抱定乳业不放松，关注保健调味速冻品
- 乳业仍是贯穿全年的主题，受益于城镇化和政策支持，业绩表现突出。
- 双汇发展因肉制品销量旺季效应显现，预计全年业绩无忧，未来增长空间较大。
- 保健调味速冻品龙头企业如汤臣倍健、三全食品、中炬高新基本面良好，成长前景明确，但需关注买入时机。
啤酒行业：逻辑不顺畅，但从资金配置角度或是选择
- 啤酒行业集中度提升和产品结构优化的逻辑并不顺畅，利润提升有限。
- 青岛啤酒作为资金配置的选择，预计未来三年EPS为1.64、1.80、2.20元，目标价为45元。

行业数据
- 2013年9月9日，上证指数为2213点。
- 食品饮料行业股票家数为66只，总市值8465亿元，流通市值7254亿元。
盈利预测与估值
- 白酒企业中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等公司ROE和ROIC持续下降。
- 食品企业如伊利股份、贝因美、双汇发展等预计全年业绩表现良好，部分公司EPS增长显著。
- 中国酒类公司估值明显低于国际同类企业，未来存在估值修复空间。
投资建议
- 强烈推荐：贵州茅台、泸州老窖、伊力特、山西汾酒、贝因美、双汇发展、汤臣倍健、三全食品、中炬高新。
- 审慎推荐：五粮液、洋河股份、古井贡酒、老白干酒、光明乳业、加加食品、克明面业、洽洽食品、梅花集团。
- 中性推荐：古越龙山、金枫酒业、王朝酒业。
- 暂不评级：酒鬼酒。