20130909-华泰证券-食品饮料行业周报_继续推荐增长较快的非酒公司_14页_1mb

行业研究 / 行业周报总结

核心内容

2013年9月9日发布的食品饮料行业周报，分析了行业整体走势及重点公司表现，同时探讨了行业面临的挑战与机遇。整体来看，食品饮料板块在上周涨幅略低于大盘，主要受到白酒板块中报业绩拖累的影响，但乳制品板块因政策预期和业绩支撑表现亮眼。报告继续推荐非酒类公司，认为其增长潜力较大。

主要观点

1. 行业整体表现

• 上周大盘上涨1.98%，食品饮料板块上涨1.25%，跑输大盘0.73个百分点。
• 乳制品板块涨幅最大，其中承德露露涨幅达18.64%，主要受益于二胎政策预期和中报业绩表现。
• 白酒板块表现不佳，茅台、汾酒、沱牌舍得、洋河等公司跌幅较大，主要是受中报业绩低于预期影响，尤其是茅台。

2. 公司推荐

• 乳制品：继续推荐贝因美（受益于奶粉行业政策细则预期）和光明乳业（莫斯利安产品增长强劲，业绩拐点有望超预期）。
• 非酒食品：推荐双汇发展（估值低位，业绩有保障，并购推进超预期）；调味品中推荐中炬高新和恒顺醋业。
• 其他：关注三全食品、克明面业、百润股份等公司。

3. 行业信息点评

• 中国糖业：遭遇进口冲击，糖价下跌直逼成本线，部分企业出现亏损，政府需考虑补贴政策。
• 统一出售旺旺股份：统一以11港元/股的价格出售全部旺旺股份，获得约3.67亿港元收益，可能是为了集中资源发展方便面业务。
• 葡萄酒贸易：香港转口内地葡萄酒贸易额下降27.3%，市场偏好转向中低端产品。
• 乳制品断货：上海部分品牌乳制品出现断货现象，主要因鲜奶产量不足。
• 雅士利新西兰奶粉厂获批：有助于填补蒙牛在高端婴幼儿奶粉市场的短板。
• 三得利收购葛兰素史克饮料品牌：计划以16亿美元收购葡萄适和利宾纳品牌，反映饮料行业整合趋势。
• 高端白酒价格回落：双节临近，茅台等高端白酒价格下降，可能影响中低档白酒销量。
• 1919与郎酒价格争议：1919低价销售郎酒引发郎酒不满，影响其市场价格体系。

关键信息

行业走势

• 食品饮料板块走势两极分化，乳制品板块表现突出，非酒食品公司相对稳定。
• 白酒板块受中报拖累，高端白酒价格回落，对销售造成压力。

公司表现

• 泸州老窖：预计2013年EPS为3.34元，PE为47倍，评级为增持。
• 五粮液：EPS预计2.87元，PE为46倍，评级为买入。
• 贵州茅台：EPS预计14.22元，PE为12倍，评级为买入。
• 双汇发展：EPS预计1.7元，PE为23倍，评级为买入。
• 光明乳业：EPS预计0.39元，PE为47倍，评级为增持。
• 贝因美：EPS预计1.2元，PE为28倍，评级为增持。

行业挑战

• 经济增速放缓：影响产品销量。
• 三公限酒政策：对高端白酒销售形成压制。
• 食品安全风险：需持续关注。

风险提示

• 经济下行压力：可能导致整体消费疲软，影响食品饮料行业销量。
• 政策调控：三公限酒政策可能对高端白酒市场造成持续影响。
• 食品安全：行业面临潜在风险，需加强监管与企业自律。

他山之石：合生元

公司背景

• 合生元成立于1999年，2010年在香港联合交易所有限公司主板上市。
• 主要产品包括婴幼儿配方奶粉、益生菌冲剂、营养补充剂等。

业务特点

• 定位超高端奶粉市场，采用会员制销售模式，提升消费者忠诚度。
• 与法国拉曼公司合作，发展益生菌产品。
• 2011年上半年，合生元占据中国超高端婴幼儿配方奶粉市场约44%的份额。

财务表现

• 收入和净利润持续增长，毛利率较高，但费用率也相对较高。
• 2012年收入达33.82亿元，同比增长54.5%。

图表信息

• 图1：食品饮料指数及上证综指走势（20130902-20130906）
• 图2：食品饮料主要公司上周涨幅（20130902-20130906）
• 图3：食品饮料主要公司年初以来涨幅
• 图4：食品饮料行业估值与A股比较
• 图5：合生元历年收入及增速
• 图6：合生元历年净利润及增速
• 图7：合生元历年毛利率、费用率
• 图8：一线白酒零售价格跟踪
• 图9：Liv-ex Fine Wine 100 Index
• 图10：猪肉及相关价格变化
• 图11：生鲜乳主产区平均价
• 图12：柳州白糖现货价格
• 图13：农产品批发价格总指数

总结

该周报全面分析了食品饮料行业的走势、公司表现及市场动态，指出乳制品板块因政策和业绩支撑表现强劲，非酒食品公司具备增长潜力。同时，报告提到白酒板块受中报业绩拖累，价格回落可能影响短期销售。此外，还介绍了行业内的主要挑战，如进口冲击、政策调控、食品安全等，并以合生元为例，展示超高端奶粉市场的成功经验。整体来看，行业仍具备结构性增长机会，但需警惕宏观经济和政策带来的风险。