20220607-东吴证券-金博股份-688598.SH-获广汽埃安定点_公司碳陶刹车材料加速进入批量供应阶段_4页_470kb

金博股份（688598）总结

核心内容

金博股份（688598）近期获得广汽埃安定点为碳陶制动盘供应商，标志着其碳陶刹车材料技术进入量产阶段，进一步推动公司在新能源汽车领域的布局。公司正在通过产能扩张和成本优化，加速碳陶刹车材料的市场渗透，并在多个新材料领域进行平台化布局，包括碳化硅、氢能等。

主要观点

1. 获广汽埃安定点，碳陶刹车盘进入批量供应阶段

• 公司已与广汽埃安达成合作，成为其碳陶制动盘的定点供应商，标志着其产品正式进入主机厂供应链。
• 公司于2021年12月与湖南湖大艾盛汽车技术开发有限公司签署战略合作协议，推进碳/陶复合刹车材料的推广应用。
• 产能方面：2022年可形成小批量销售，预计2023年实现中等规模销售（约上亿元），长期规划产能达100万片。
• 成本与价格：当前碳陶制动盘单价约1万元/辆，预计随着规模效应提升，未来可降至5000元/辆。
• 市场前景：假设2025年国内碳陶制动盘渗透率达20%，则对应市场空间超140亿元；全球市场空间超380亿元。

2. 碳陶刹车盘的优势与市场潜力

• 减重效果显著：一对380mm碳陶制动盘比灰铸铁轻约20kg，相当于整车减重100kg，提升续航里程约25km。
• 性能优势：在高温环境下摩擦系数反而提高，适用于连续下陡坡和雨天等复杂工况。
• 成本瓶颈：目前进口碳陶刹车系统单价约8万元/辆，金博股份具备显著的成本优势，有望推动市场普及。

3. 平台化布局日趋完善

• 碳化硅：进展最快，纯度可达28PPM以内，预计2022Q2实现销售，粉体和热场仍处于研发阶段。
• 氢能领域：
  • 氢气生产：尾气处理产能建设中，预计2022年底投产，每小时可产3000立方氢气、1000立方甲烷。
  • 氢气瓶：Ⅲ型瓶已完成研发，IV型瓶正在研发中。
  • 碳纸：建设30万平方米产能，片状碳纸预计2022年投产，卷状碳纸预计2023年上半年投产。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归属母公司净利润分别为7.08亿元、8.98亿元、11.68亿元，对应PE分别为31倍、25倍、19倍。
• 财务指标：
  • 营业收入预计从2021年的1338百万元增长至2024年的3125百万元。
  • 毛利率预计从57.27%下降至53.04%，归母净利率维持在37%左右。
• 估值：当前股价对应PE为31倍，未来随着盈利增长，估值有望进一步下降。

关键信息

• 事件时间：2022年6月6日公告获得广汽埃安定点。
• 财务预测：
  • 2022年预计营业总收入1900百万元，净利润708百万元。
  • 2023年预计营业总收入2416百万元，净利润898百万元。
  • 2024年预计营业总收入3125百万元，净利润1168百万元。
• 市场数据：
  • 2025年国内新能源车销量预计达1479万辆，渗透率50%。
  • 2025年全球新能源车销量预计达4287万辆，渗透率47%。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧：光伏行业竞争可能影响公司盈利。
• 研发进展不及预期：技术突破和产品落地可能受研发进度影响。

财务数据概览

财务指标分析

总结

金博股份凭借在碳陶刹车材料领域的突破，获得了广汽埃安的定点合作，标志着其产品进入批量供应阶段。公司通过技术降本和产能扩张，有望在未来几年内实现碳陶刹车盘的规模化应用，提升市场占有率。同时，公司正积极布局碳化硅、氢能等新材料领域，未来有望成为平台型新材料企业。财务预测显示公司盈利能力稳定，估值合理，维持“买入”评级。