20181029-东方财富证券-星宇股份-601799.SH-2018年三季报点评_营运能力优异_下半年业绩有望超跑_6页_946kb

星宇股份（601799）2018年三季报总结

核心内容

星宇股份在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长23.84%和35.76%。其中，2018年第三季度营业收入达到12.74亿元，同比增长26.64%；归母净利润为1.39亿元，同比增长43.85%。公司预计全年业绩将超出市场预期，显示出良好的发展势头。

主要观点

• 营收与利润增长显著：公司营业收入和归母净利润均实现同比增长，尤其在第三季度利润增长明显。
• 费用率持续优化：2018年前9个月，公司销售、管理、财务费用率分别下降至2.66%、2.42%、0.07%。管理费用率下降主要得益于新会计准则下研发费用从管理费用中剥离，若加回研发费用，管理费用率仍保持在5.7%。
• 研发投入高，营收质量好：公司采用完全费用化的研发模式，提升了财务报表的透明度和营收质量。
• 产品升级明确：公司自2013年起研发LED大灯，已获得一汽大众、一汽丰田等客户的多个订单，2018年下半年开始出货，未来有望在量产后提升毛利。
• 智能车灯布局持续推进：公司持续在智能车灯领域进行研发，产品升级路径清晰，技术优势明显。
• 客户结构优质：公司客户结构以一汽大众为主，占比近40%，且在SUV市场布局积极，未来有望受益于新车周期。
• 市场表现强劲：一汽大众新上市的T-ROC车型销量迅速爬升，市场接受度高，为公司带来增长机会。
• 投资建议为“买入”：基于公司良好的营运状况和未来增长潜力，东方财富证券维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

营运能力分析

• 毛利率与净利率稳步提升：2018年毛利率为22.61%，净利率为11.88%，显示出公司盈利能力增强。
• 费用率下降：公司费用率持续优化，增强了盈利能力。
• 应收账款周转率稳定：2018年应收账款周转率为8.57，表明公司资金回收能力良好。
• 存货周转率有所下降：2018年存货周转率为2.57，但仍保持在合理区间。
• 总资产周转率提升：2018年总资产周转率为0.79，较前一年有所提高。

偿债能力分析

• 资产负债率略升：2018年资产负债率为37.49%，较2017年略有上升，但整体仍处于可控范围。
• 流动比率与速动比率稳定：2018年流动比率为2.28，速动比率为1.65，显示公司具备较强的短期偿债能力。

风险提示

• 汽车销量复苏不达预期：若整体汽车市场表现不及预期，可能影响公司业绩。
• 新车订单竞争激烈：随着市场竞争加剧，公司可能面临较大的订单获取压力。

投资建议

• 评级标准：维持“买入”评级，预计未来三年公司营收和利润将持续增长。
• 盈利预测：预计2018/2019/2020年营业收入分别为53.24/67.01/81.44亿元，归母净利润分别为6.33/7.73/9.62亿元，EPS分别为2.29/2.80/3.48元，PE分别为19.95/16.33/13.11倍。

总结

星宇股份在2018年三季报中展现出优异的营运能力和持续增长的业绩表现，受益于LED大灯产品升级和优质客户结构。公司财务稳健，费用率持续优化，盈利能力和偿债能力良好，未来增长潜力大。尽管面临市场复苏不及预期和新车订单竞争加剧的风险，但总体来看，公司具备较强的市场竞争力和发展前景，维持“买入”评级。