20220328-东吴期货-白糖周度策略报告_40页_4mb

东吴期货白糖周度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月白糖市场的国际与国内市场供需情况，并结合价格走势与相关因素，提出了短期与长期的市场观点及策略建议。

国际市场供需分析

巴西市场

• 降雨恢复：巴西中南部累计降雨量较上榨季有所恢复，但低于正常年份水平。
• 产量预期：预计新榨季巴西甘蔗产量将小幅回升。
• 出口情况：
  • 2022年2月巴西出口糖及糖蜜172.05万吨，环比增长27.65%，同比下降5.58%。
  • 2021/22榨季累计出口糖预计达720万吨，同比增加90.31%。
• 乙醇与汽油比价：巴西含水乙醇与汽油C比价达68.27%，乙醇性价比更高，消费者更倾向于选择乙醇。
• 乙醇库存：截至2022年2月底，巴西中南部含水乙醇库存为25.04亿公升，同比上升9.2%。
• 制糖比：巴西中南部甘蔗制糖比预计为45%，较上榨季下降1个百分点，存在下调空间。

泰国市场

• 降雨恢复：2022年2月泰国东北部主产区降雨量大幅增加，达到43.6mm，较正常值高187%。
• 产量增长：预计2021/22榨季泰国食糖产量为1000万吨，较上榨季增长273万吨。
• 出口情况：
  • 2022年2月泰国出口食糖84.11万吨，同比增长231.7%。
  • 截至2022年2月，21/22榨季累计出口糖258.44万吨，同比增加90.31%。
• 压榨情况：截至2022年2月28日，泰国累计压榨甘蔗7420.95万吨，同比增加18.82%；累计产糖801.03万吨，同比增加14.8%。

印度市场

• 出口政策：印度通过出口补贴政策去库存，20/21年度完成707万吨出口，高于600万吨目标。
• 2021/22榨季出口合同：已签订630万吨出口合同，预计最终出口量在750万吨左右。
• 取消出口补贴影响：出口成本上升，2021/22榨季印度出口成本达18.91美分/磅。
• 产量预估：ISMA上调印度2021/22榨季食糖产量预估，预计最终产糖量为3330万吨，较上榨季增产240万吨左右。

国内市场供需分析

供应情况

• 国产糖产量：2022年2月全国生产食糖185.5万吨，环比减少68.11万吨，同比减少22.78万吨。
• 累计产量：截至2022年2月，21/22榨季全国累计生产食糖717.66万吨，同比减少150.01万吨。
• 销糖率：2022年2月全国新糖销糖率39.44%，同比下降0.97个百分点。
• 工业库存：截至2022年2月，全国新增食糖工业库存444.66万吨，同比下降84.51万吨。

进口情况

• 进口量下降：2022年1-2月中国累计进口糖82万吨，同比减少23万吨；2021/22榨季累计进口糖266万吨，同比减少89万吨。
• 糖浆进口增长：1-2月糖浆进口量同比增长5.21万吨。
• 海运费高企：巴西圣保罗港至中国北方港口海运费处于历史同期高位，3月17日为68.34美元/吨，环比上涨10.05%，同比上涨22.93%。
• 进口成本与利润：巴西与泰国配额外糖进口成本均高于配额内成本，进口利润倒挂，不利于进口。

主要观点及策略建议

短期观点

• 国内累库：当前处于国内累库期，国产糖供应压力较大。
• 进口超预期：1-2月进口量高于预期，叠加消费淡季与疫情扰动，郑糖短期缺乏上涨动力。

长期观点

• 能源价格影响：能源价格上涨导致巴西新榨季下调制糖比预期，全球食糖供需格局难以转向全面过剩。
• 进口成本高企：原糖及海运费价格高企，导致国内进口成本居高不下。
• 内外糖价倒挂：2021/22榨季国内产需缺口扩大，内外糖价倒挂严重，郑糖处于低估状态。

策略建议

• 中长线多单：建议郑糖09合约中长线多单轻仓持有。

扰动因素

• 能源价格波动
• 疫情发展
• 天气变化

关键信息汇总

总结

本报告指出，短期内国内白糖市场因供应压力与需求疲软，缺乏上涨动力；而长期来看，全球供需格局尚未转向全面过剩，原糖与海运费价格高企导致进口成本上升，内外糖价倒挂严重，郑糖处于低估状态。建议投资者在郑糖09合约上采取中长线多单策略，同时需关注能源价格、疫情及天气等扰动因素对市场的潜在影响。