20250822-东吴证券-三一重工-600031.SH-2025半年度业绩点评_Q2归母净利润同比+38_超预期_龙头充分受益于国内外共振_3页_457kb

三一重工（600031）2025年半年度业绩点评总结

核心要点

1. 业绩表现超预期

   • 2025年上半年：营业总收入447.8亿元，同比增长14.6%；归母净利润52.2亿元，同比增长46.0%；扣非归母净利润54.1亿元，同比增长73.1%。
   • 单Q2季度：营业总收入236.0亿元，同比增长11.2%；归母净利润27.5亿元，同比增长38%；扣非归母净利润30.1亿元，同比增长69.1%。

2. 国内外需求共振

   • 国内市场：受益于行业周期上行及出口需求回暖，挖掘机械销售收入同比增长15.0%，混凝土机械降幅显著收窄，起重机械增长17.9%。
   • 海外市场：挖机出口中，中大挖增速高于小挖，结构改善推动毛利率提升，海外毛利率同比上升1.0个百分点至31.2%。

3. 盈利能力显著提升

   • 2025年上半年销售毛利率27.6%，同比上升0.8个百分点；销售净利率11.9%，同比上升2.5个百分点。
   • 第二季度毛利率进一步扩大至28.3%，同比提升1.2个百分点。

4. 成本控制与现金流稳健

   • 期间费用率同比下降4.8个百分点至12.3%，财务费用率同比下降33%。
   • 经营性现金流量净额101.3亿元，同比增长20.1%，现金流表现优异。

5. 长期战略展望

   • 全球化布局：已在印尼、美国等多地建设产能，土著化优势明显。
   • 电动化转型：2024年新能源产品收入同比增长23%，电动化产品市占率居行业第一。

6. 投资评级

   • 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为85.0/111.4/127.1亿元。
   • 估值：当前PE分别为21/16/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 国内需求回暖不及预期、行业竞争加剧、海外市场拓展不及预期。