> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三一重工（600031）2025年报点评总结 ## 核心内容概述 三一重工（600031）在2025年实现了稳健增长，业绩表现符合市场预期。公司凭借全球化和电动化战略，持续释放利润弹性，展现出强劲的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。 --- ## 主要财务数据与业绩表现 ### 营收与利润 - **2025年营业总收入**：897亿元，同比增长 **14.44%** - **2025年归母净利润**：84.1亿元，同比增长 **41.18%** - **2025年Q4营业收入**：236亿元，同比增长 **17.8%** - **2025年Q4归母净利润**：12.7亿元，同比增长 **17.0%** ### 毛利率与净利率 - **2025年销售毛利率**：27.5%，同比提升 **1.1pct** - **2025年销售净利率**：9.5%，同比提升 **1.7pct** - **2025年Q4销售毛利率**：27.3%，同比提升 **6.2pct** - **2025年Q4销售净利率**：5.3%，同比下降 **0.3pct**（主要受汇兑损失影响） ### 费用率 - **2025年期间费用率**：15.38%，同比下降 **2.68pct** - **销售费用率**：7.15%，同比上升 **0.18pct** - **管理费用率**：2.89%，同比下降 **0.93pct** - **研发费用率**：5.61%，同比下降 **1.25pct** - **财务费用率**：-0.35%，同比下降 **0.61pct** --- ## 投资要点分析 ### 业绩表现 - 2025年公司整体业绩增长显著，归母净利润同比增长 **41.2%** - Q4受汇兑拖累，净利率表现不佳，但经营性现金流仍保持优异，达到 **200亿元**，同比增长 **35%** ### 市场与业务增长 - **国内市场**：2025年周期上行启动，公司业务持续增长 - **海外市场**：非洲、印尼等地需求高景气，欧美逐步复苏，2026年预计开启上行周期 - **分业务增长**：挖机、起重机、混凝土机械、桩工机械分别同比增长 **14% / 19% / 10% / 36%** - **土方机械表现**：好于非挖机械，显示结构性增长趋势 ### 全球化与电动化战略 - **全球化布局**：印尼二期工厂、南非工厂建设有序推进，海外产能布局完善 - **电动化进展**：2025年新能源产品收入达 **86.4亿元**，同比增长 **115%** - **重点产品**：电动搅拌车、电动自卸车等产品迎来爆发式增长 --- ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 同比增长（%） | 归母净利润（亿元） | 同比增长（%） | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |--------|---------------------|--------------|--------------------|--------------|-------------|------------------------| | 2024A | 783.83 | 5.90 | 59.56 | 31.54 | 0.65 | 29.13 | | 2025A | 897.00 | 14.44 | 84.08 | 41.18 | 0.91 | 20.64 | | 2026E | 1035.09 | 15.39 | 109.69 | 30.46 | 1.19 | 15.82 | | 2027E | 1176.58 | 13.67 | 138.69 | 26.44 | 1.51 | 12.51 | | 2028E | 1301.95 | 10.66 | 165.48 | 19.32 | 1.80 | 10.49 | - 当前市值对应 **2026E** 的 **PE 15.82X**，**2027E** 的 **PE 12.51X**，**2028E** 的 **PE 10.49X** - **P/B**（现价）为 **1.96X**，2026E为 **2.29X**，2027E为 **1.94X**，2028E为 **1.63X** --- ## 未来展望 - **2026年**：国内仍保持稳健增长，海外有望迎来拐点复苏 - **2027年**：国内外共振局面下，公司作为龙头将充分释放利润弹性 - **2028年**：预计归母净利润达 **165.5亿元**，继续受益于周期上行和电动化趋势 --- ## 风险提示 - 国内行业需求回暖不及预期 - 行业竞争加剧 - 出海进展不及预期 --- ## 东吴证券投资评级 - **公司投资评级**：买入（维持） - **投资逻辑**：公司作为行业龙头，具备全球化与电动化双重增长逻辑，中长期成长性明确 --- ## 附：股价走势与市场数据 - **收盘价**：18.87元 - **一年最低/最高价**：17.32 / 24.29元 - **市净率**：1.96倍 - **流通A股市值**：1599.12亿元 - **总市值**：1735.10亿元 --- ## 重要财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 9.61 | 8.24 | 9.75 | 11.55 | | ROIC（%） | 8.10 | 14.00 | 16.42 | 16.65 | | ROE-摊薄（%） | 9.52 | 14.48 | 15.47 | 15.59 | | 资产负债率（%） | 48.39 | 52.82 | 52.22 | 47.75 | --- ## 总结 三一重工在2025年实现了良好的业绩增长，尤其在归母净利润方面表现突出。公司通过全球化和电动化战略，持续拓展市场并提升竞争力。尽管Q4受汇兑损失影响，但整体经营质量保持优异。分析师看好公司中长期发展，维持“买入”评级，认为其在国内外周期上行中将充分释放利润弹性，逐步迈向全球行业龙头。