20220831-光大证券-派林生物-000403.SZ-2022年半年报点评_海外销售取得突破性进展_采浆规模快速跻身第一梯队_3页_731kb

派林生物 (000403.SZ) 2022年半年报总结

核心内容

派林生物在2022年半年报中展现出稳健的业绩表现和显著的海外拓展成果。公司营业收入和净利润均实现同比增长，尽管第二季度受到新冠疫情的负面影响，但整体仍保持良好增长态势。同时，公司在采浆规模和产品多样性方面取得突破性进展，进一步巩固其在血液制品行业的地位。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现9.91亿元，同比增长25.35%。
• 归母净利润：2.21亿元，同比增长25.60%。
• 扣非归母净利润：1.92亿元，同比增长29.73%。
• 经营性净现金流：2.28亿元，同比增长118.48%。
• EPS：0.30元，略低于市场预期。

季度表现

• 2022Q1：营业收入5.00亿元，同比增长75.67%；归母净利润1.06亿元，同比增长87.24%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长103.83%。
• 2022Q2：营业收入4.91亿元，同比下降2.99%；归母净利润1.15亿元，同比下降3.47%；扣非归母净利润1.02亿元，同比下降1.82%。

海外销售突破

• 公司在东南亚、南美洲及中东等地区实现多种产品出口销售。
• 2022H1海外销售收入达10,332.07万元，同比增长4,060%。
• 公司正在推进多个地区的法规注册出口，为长期贸易奠定基础。

国内市场发展

• 国内市场销售收入88,773.14万元，同比增长12.64%。
• 公司持续优化产品结构和销售策略，推动国内市场稳步增长。

采浆规模扩张

• 广东双林已拥有19个单采血浆站，其中17个已运营，2个待验收。
• 派斯菲科拥有19个单采血浆站，10个已运营，9个在建，其中铁力市单采血浆站已通过验收。
• 公司浆站总数达38个，位居行业前三，采浆规模将快速跻身第一梯队。

关键信息

研发投入

• 2022H1研发投入0.36亿元，同比增长19.08%。
• 公司拥有国内领先的研发实力，目前在研产品超过10个。
• 人凝血酶原复合物已通过注册现场核查，未来产品数量将持续增加。

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2022~2024年分别为5.83/6.91/8.19亿元，同比增长49.10%/18.57%/18.53%。
• EPS预测：按最新股本计算，分别为0.80/0.94/1.12元。
• PE估值：2022~2024年分别为27/23/19倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 采浆量低于预期。
• 血制品价格波动。
• 在研血制品进度慢于预期。

盈利能力与财务指标

盈利能力

• 毛利率：2022E为47.4%，预计持续提升。
• 归母净利润率：2022E为24.5%，预计未来三年稳步上升。
• ROE：2022E为8.5%，预计未来三年逐步提升至9.9%。

费用率

• 销售费用率：2022E为10.79%，持续下降。
• 管理费用率：2022E为7.16%，下降趋势明显。
• 研发费用率：2022E为2.12%，保持稳定增长。

每股指标

• 每股经营现金流：2022E为0.66元，显著提升。
• 每股净资产：2022E为9.38元，稳步增长。

估值指标

公司基本面与市场表现

• 总股本：7.32亿股。
• 总市值：156.43亿元。
• 一年最低/最高价：16.16/34.22元。
• 近3月换手率：73.41%。
• 当前价：21.36元。
• 相对走势：2022年1月至今上涨14.53%，但全年下跌13.66%。

评级与结论

• 行业及公司评级：维持“买入”评级。
• 未来6-12个月投资收益率：预期领先市场基准指数15%以上。

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，基于合法合规信息，分析师林小伟与王明瑞独立、客观地出具，不与报酬直接或间接挂钩。报告分析基于假设，存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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