20181017-申万宏源-启明星辰-002439.SZ-18Q3扣非增长超预期_实则为内生增长的拐点_3页_609kb

启明星辰（002439）总结

核心内容

本报告分析了启明星辰（002439）2018年三季度业绩预告及财务数据，重点指出公司业绩表现超预期，并对未来的盈利能力与增长潜力进行了预测。同时，报告也提供了财务数据表格和相关投资评级信息。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司发布2018年三季度业绩预告，前三季度归母净利润预计为11,200万~12,200万元，同比增长103.13%~121.26%，远超此前中报指引。
• 内生增长显著：剔除非经常性损益后，扣非净利润同比增长43%~61%，表明公司内生增长动力强劲。
• 业务增长驱动：Q3业绩超预期主要得益于政府及其他业务订单增长。
• 盈利预测调整：维持营业收入预测，但下调归母净利润预测，预计2018-2020年归母净利润分别为5.89亿、7.89亿、10.17亿元，对应PE分别为26倍、20倍、15倍。
• 维持“买入”评级：基于业绩表现与未来增长预期，分析师维持“买入”评级。

关键信息

股票表现与市场数据

• 收盘价：17.33元（2018年10月16日）
• 一年内最高/最低价：30.14元/15.32元
• 市净率：5.0
• 息率：0.29
• 流通A股市值：101.46亿元
• 上证指数/深证成指：2546.33/7298.98

财务数据及盈利预测

业务与增长分析

• 非经常性损益：公司非经常性损益主要来源于政府补助、理财等，Q1非经常性损益较高，Q3预计在1000万元左右。
• 军工业务影响：剔除军工业务后，公司增长更为强劲。17年军工业务贡献约3000万元利润，而18年Q3军工业务已停止，扣非净利润增长显著。
• Q4增长预期：预计Q4单季度保持增长，可能因军工业务恢复而带来更高业绩。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明与披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，仅供其客户使用。
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• 投资决策应基于个人情况，本报告不构成投资建议。
• 本报告涉及的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能波动。

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