新能源行业5月报：5月国内光伏电池组件价格环比略上涨-20190531-广发证券-20页_1mb
报告摘要
新能源行业5月报总结
核心内容
- 5月国内光伏产业链价格变化：光伏产业链价格整体保持平稳，但单晶硅电池组件价格环比略有上涨，多晶硅电池组件价格也出现小幅上涨。
- 光伏与风电装机量变化：1-4月国内光伏新增装机量同比下降57.50%，风电并网装机量同比上升3%。
- 利用小时数下降：1-4月全国光伏和风电平均利用小时数均有所下降，光伏为405小时，风电为767小时。
- 政策动向：国家能源局已公示第一批平价上网项目，总规模20.76GW，标志着平价上网政策逐步落地；发改委发布风电上网电价政策，推动风电实现平价上网。
主要观点
光伏行业
- 价格趋势：5月多晶硅价保持不变，单晶硅电池组件价格环比上涨1.92%，多晶硅电池组件价格环比上涨0.84%。
- 装机量：1-4月光伏新增装机量为5.50GW，同比下降57.50%。但政策落地后，预计下半年装机量将平稳发展。
- 投资建议：关注隆基股份、通威股份和阳光电源等龙头企业，其在规模、自动化升级、工艺改造和高效产品方面优势明显，具有较大的成本下降潜力。
风电行业
- 价格趋势：5月风电并网装机量同比上升3%；风电利用小时数为767小时，同比下降46小时。
- 政策变化：风电上网电价由标杆电价改为指导价，2020年后风电消纳责任纳入省级考核，预计弃风限电问题将逐步改善，带动新增装机量提升。
- 投资建议：关注金风科技（A/H）等龙头企业，未来风电行业有望进入装机上行周期。
关键信息
价格数据（截至5月27日）
- 多晶硅出厂价均价：66.57元/千克
- 单晶硅片出厂价均价：3.17元/片
- 多晶硅片出厂价均价：2.15元/片
- 单晶硅电池片出厂价均价：0.87元/W
- 多晶硅电池片出厂价均价：0.67元/W
- 单晶硅电池组件出厂价均价：2.21元/W（环比上涨1.92%）
- 多晶硅电池组件出厂价均价：1.72元/W（环比上涨0.84%）
装机数据（1-4月）
- 光伏新增装机量：5.50GW，同比下降57.50%
- 风电新增装机量：5.50GW，同比上升3%
- 4月光伏新增装机量：0.55GW，同比下降65.19%
- 4月风电新增装机量：0.72GW，同比上升800%
利用小时数（1-4月）
- 光伏平均利用小时数：405小时，同比下降5小时
- 风电平均利用小时数：767小时，同比下降46小时
风险提示
- 光伏、风电新增装机量不及预期
- 新能源补贴政策不及预期
- 光伏、风电补贴发放不及时
投资建议
- 光伏行业：平价上网政策缓解补贴压力，关注隆基股份、通威股份、阳光电源等龙头企业
- 风电行业：未来随着弃风限电改善，新增装机量有望提升，关注金风科技（A/H）
重点公司估值和财务分析（部分）
| 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 报告日期 | 评级 | 合理价值 | 2019E EPS | 2020E EPS | 2019E PE | 2020E PE | 2019E EV/EBITDA | 2020E EV/EBITDA | 2019E ROE | 2020E ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 隆基股份 | 601012.SH | CNY | 23.41 | 2018/10/31 | 买入 | - | 1.04 | 1.05 | 22.5 | 22.3 | 13 | 13 | 14.9 | 13.1 |
| 通威股份 | 600438.SH | CNY | 15.25 | 2019/5/5 | 买入 | 16.46 | 0.81 | 1.01 | 18.8 | 15.1 | 14 | 11 | 17.4 | 17.9 |
| 阳光电源 | 300274.SZ | CNY | 9.50 | 2019/4/21 | 买入 | 15.22 | 0.76 | 0.95 | 12.5 | 10.0 | 11 | 9 | 12.5 | 13.6 |
| 金风科技（A股） | 002202.SZ | CNY | 11.17 | 2019/4/1 | 买入 | 17.28 | 0.95 | 1.17 | 11.8 | 9.5 | 11 | 9 | 11.9 | 12.7 |
| 金风科技（H股） | 02208.HK | HKD | 8.17 | 2019/4/1 | 买入 | 12.93 | 1.11 | 1.37 | 7.4 | 6.0 | 11 | 9 | 11.9 | 12.7 |
新能源行业本月重点新闻
- 国家统计局发布能源生产数据：1-4月全社会用电增速放缓，第二产业用电增速环比下降。
- 财政部提高对美加征关税税率：对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率。
- 国家能源局下达平价上网项目名单：2019年第一批平价上网项目总规模为20.76GW。
- 发改委完善风电上网电价政策：推动风电实现平价上网，明确2020年指导价。
- 2020年启动省级可再生能源电力消纳责任考核：加强消纳责任权重实施监管，促进风电发展。
附录：中电联2019年1-4月份电力工业运行简况
- 全社会用电量：1-4月增长5.6%，4月增长5.8%
- 工业和制造业用电量：平稳增长，制造业日均用电量超100小时
- 高载能行业用电量：四大行业用电量合计增长3.1%
- 发电量：全国发电量增长4.1%，火电和风电增速回落较大
- 发电设备利用小时：火电、光伏利用小时数同比降低
- 跨区、跨省送电：快速增长，进出口电量同比下降
- 基建新增装机容量：同比减少，太阳能发电减少较多
- 电源完成投资：同比增长，清洁能源投资占比提高
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- 陈子坤：首席分析师，10年相关产业协会和证券从业经验，2016年新财富电力设备新能源行业入围，2015年新财富环保行业第一名。
- 华鹏伟：分析师，SAC执证号：S0260517030001，SFC CE No. BNW178。
- 王理廷：分析师，SAC执证号：S0260516040001，0755-82534784。
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