20250224-国证国际证券-兖煤澳大利亚-03668.HK-完成指引目标_全年派系率达56__3页_822kb

兖煤澳大利亚(3668HK)全年业绩总结

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公司全年业绩概况：
2024年全年实现收入68.60亿澳元，同比下降12%；税后利润为12.16亿澳元，同比下降33%。经营现金流为21.36亿澳元，同比上升69%。公司宣布全年股息为68.7亿澳元，派息率为56%。

中国市场地位及未来展望：
公司在中国市场销量占比从29%提升至36%，中国仍是其核心市场。长期来看，印度和东南亚动力煤需求预计增长，但供应端新矿山开发受限，导致储备枯竭加速。公司2024年产量增长10%（商品煤权益产量36.9亿吨），下半年增长尤为强劲（环比增长17%），每吨现金经营成本下降3澳元至93澳元/吨。尽管全年煤价为176澳元/吨，但如果按吨来看，隐含经营现金利润率为66澳元/吨。

2025年指引：
公司维持2025年与2024年相近的运营水平，预计商品煤权益产量为35亿-39亿吨，现金经营成本为89-97澳元/吨。股东将继续按照不低于税后净利润50%或自由现金流50%的比例派发股息。

财务状况：
截至2024年底，公司现金结余近25亿澳元，无计息贷款，现金充足。派息后，公司仍剩资金约18亿澳元，未来将把握并购机会。公司分红政策不变。

投资评级：
我们维持公司“买入”评级，并给予2025年97倍市盈率估值（汇率1澳元=4.95港币），目标价为34.2港元。

风险提示：
国际煤价快速下降、成本快速提升、产量不及预期、成本上行或自由现金流下降，可能导致评级下调。

附：部分财务摘要数据

• 2024年营业收入68.60亿澳元，同比增长-12%；
• 净利润12.16亿澳元，同比增长-33%；
• 每股收益0.92澳元，同比增长-33.3%；
• 股息收益率56%，对应每股分红为0.52澳元；
• 2025年和2026年收入预计分别为62.52亿澳元和60.41亿澳元，同比下降相对较大；
• 净利润预计分别为9.41亿澳元和9.12亿澳元，分别下降226%和31%。

来源：公司资料、国证国际预测