20210813-中诚信国际-行业利差双周报2021年第15期_总第85期_资金价格_债券收益率全面下行_行业利差窄幅波动_15页_1mb

行业利差双周报总结（2021年7月26日—2021年8月8日）

核心内容

本报告由中诚信国际发布，分析了2021年7月26日至8月8日期间中期票据的行业利差变动情况。报告涵盖2815只符合条件的中期票据，其中AAA级占比57.69%，AA+级占比32.01%，AA级占比10.12%，AA-级和A级分别占0.18%和0.04%。

主要观点

市场环境

• 资金价格全面下行：央行净投放700亿元，资金价格下行幅度从13bp至37bp不等。
• 债券收益率全面走低：国开债收益率下行2bp至12bp，中票收益率也有所回落。
• 行业利差波动：本期行业利差有涨有跌，农林牧渔行业利差扩张最为明显，煤炭行业利差收窄最显著。

行业利差分析

AAA级行业利差

• 农林牧渔行业利差最高，为231bp，较上期扩张54bp。
• 汽车行业利差为165bp，较上期收窄1bp。
• 钢铁行业利差为154bp，较上期收窄3bp。
• 批发和零售业、煤炭、金融等行业利差处于中间水平。
• 基础设施投融资、公用事业等行业利差较低，其中电力生产与供应行业利差最低，为31bp。
• 分化程度方面，批发和零售业标准差最高，为370bp；综合行业标准差下降显著，为557bp；房地产、金融等行业标准差较低。

AA+级行业利差

• 汽车行业利差最高，为483bp，较上期上升6bp。
• 化工、有色金属、电子行业利差较高，均在323bp以上。
• 煤炭行业利差收窄最显著，为121bp，主要由于样本移出导致中位数偏移。
• 电力生产与供应、文化产业等行业利差处于较低水平。
• 分化程度方面，综合行业标准差最高，为557bp；轻工制造、电子等行业标准差较高，为239bp以上；公用事业行业标准差最低，为46bp。

AA级行业利差

• 化工行业利差仍最高，为291bp。
• 基础设施投融资、综合、房地产行业利差均不低于161bp，其中基础设施投融资收窄幅度最大，为8bp。
• 公用事业和建筑行业利差为127bp，风险溢价较低。
• 分化程度方面，房地产行业标准差最高，为356bp；建筑、基础设施投融资等行业标准差稍低；化工、公用事业等行业标准差在108bp至109bp之间。

关键信息

• 行业利差排序：本期农林牧渔行业利差最高，电力生产与供应行业利差最低。
• 利差变动趋势：农林牧渔行业利差扩张最明显，煤炭行业利差收窄最显著。
• 投资分析：
  • 建筑材料行业：玻璃和玻纤需求增加，水泥行业面临盈利压力，整体利差处于低位。
  • 化工行业：整体利差处于中位数以下，但部分等级利差有收窄空间，可关注短期投资机会。
• 样本选择标准：
  • 样本券种为中期票据，剩余期限为1-10年。
  • 利差计算以中债国开债收益率曲线为基准，取行业利差中位数代表行业平均水平。
• 特殊值个券：
  • 农林牧渔、综合、文化产业等行业的部分个券利差显著高于行业平均水平。

附录

• 样本选择标准及利差计算方法：详细说明了样本范围、行业分类标准及利差计算方法。
• 特殊值个券列表：列出了利差最大和利差变动最大的个券，供进一步参考。

总结

本期行业利差分析显示，整体市场环境趋于下行，行业利差呈现分化趋势。农林牧渔行业利差扩张明显，而煤炭、公用事业等行业利差收窄。不同级别行业利差变动差异显著，AAA级中批发和零售业、综合等行业利差分布较广，AA+级中煤炭行业利差收窄显著，AA级中房地产行业利差分化最大。投资建议方面，建筑材料行业整体投资价值偏弱，化工行业存在短期投资机会。