20210716-中诚信国际-行业利差双周报_债券收益率及利差全面下行_汽车_钢铁等行业高低等级利差分化加剧_14页_1mb

行业利差双周报总结

核心内容

本报告为中诚信国际发布的2021年第13期、总第83期行业利差分析报告，时间范围为2021年6月26日至2021年7月11日，旨在分析债券市场中不同行业和评级的利差变动情况及市场环境影响。

主要观点

• 行业利差整体下行：本期行业利差普遍收窄，仅农林牧渔、化工行业利差略有扩张，其余行业利差均呈现下降趋势。
• 汽车行业利差最高：汽车、农林牧渔、钢铁等行业利差处于高位，其中汽车行业利差仍为最高，且在AA+级中利差扩张最显著。
• 利差分化加剧：在不同评级中，行业利差分化程度不一，尤其是AAA级和AA+级中，部分行业如综合、批发和零售业利差分化明显。
• 市场环境影响：受限产政策、新能源汽车销量增长、资金价格变动及债券收益率下行等因素影响，行业利差呈现不同趋势。

关键信息

1. 样本概况

• 本期满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中期票据共2798只，样本数量持续下降。
• 债项级别分布为：AAA级1638只（占比58.54%），AA+级876只（占比31.31%），AA级280只（占比10.01%），BBB-级3只，B级1只。
• 样本行业分布以基础设施投融资（占比约47%）为主，其次是综合、电力生产与供应等，而信息技术行业仅1只。

2. 市场环境

• 限产政策影响：钢铁行业限产预期增强，对价格形成支撑，但成本高企导致利润下降，部分企业已主动减产。
• 新能源汽车增长：上半年新能源汽车销量快速增长，6月同比增长139.3%，行业进入被动补库存阶段。
• 资金价格变动：本期央行实现1100亿元资金净回笼，DR001和DR007上行，其余期限存款类机构质押式回购利率均有所下行。

3. 债券收益率走势

• 国开债收益率全面下行，降幅从6bp到11bp不等。
• 中票收益率也有所回落，降幅最大为22bp。

4. 行业利差分析

AAA级

• 行业利差大多收窄，汽车、农林牧渔行业利差较高。
• 农林牧渔行业利差扩张幅度最大，批发和零售业利差分布最分散。
• 电力生产与供应行业利差最低。

AA+级

• 汽车行业利差最高，且本期走扩最显著。
• 综合行业利差分化程度最高，标准差达1186bp。
• 电力生产与供应、文化产业、商业与个人服务等行业利差有所收窄。

AA级

• 行业利差全线收窄，化工行业利差最高，标准差为150bp。
• 公用事业行业利差相对较低，且分化程度有所减弱。
• 房地产和建筑行业因样本量不足未纳入比较范围。

附录要点

• 样本选择标准：仅选取中期票据，剩余期限在1-10年，固定利率，剔除浮动利率和累进利率个券。
• 利差计算方法：采用中债国开债收益率曲线作为基准，以中位数代表行业利差，以标准差衡量分化程度。
• 特殊值个券：附表列出利差最大的20只个券，其中房地产行业占比最高，部分综合行业个券利差也较高。
• 利差变动最大个券：附表列出利差变动最大的20只个券，其中部分基础设施投融资行业个券利差变动显著。

总结

本期行业利差整体呈下行趋势，部分行业如汽车、农林牧渔、钢铁利差较高，而电力生产与供应、公用事业等行业利差较低。AAA级和AA+级行业利差分化明显，AA级行业利差则较为一致。市场环境因素如限产政策、新能源汽车增长、资金价格变动等对行业利差产生重要影响。