20210817-安信证券-百润股份-002568.SZ-积极延展主业布局烈性酒_前景乐观_6页_969kb

百润股份（002568.SZ）总结

核心内容

百润股份于2021年8月17日发布公告，披露其可转债申请发审委会议准备工作告知函回复。公司计划通过募集资金建设麦芽威士忌陈酿熟成项目，以积极延展主业布局烈性酒市场，满足年轻消费群体的需求，并提升其在高端酒水市场的竞争力。

主要观点

• 募投项目与产能：公司拟投资15.60亿元建设9个麦芽威士忌陈酿库，购置15万只橡木桶，新增约3.38万kL麦芽威士忌原酒产能。项目预计于2022年底投产，达产后每年可形成约8437.50kL威士忌原酒，后续形成约1.22万kL威士忌瓶装酒（酒精度43度），预计毛利率约为67%。
• 市场前景：中国威士忌市场增长迅速，2020年苏格兰威士忌对中国出口总值达1.07亿英镑，同比增长20.4%。国内消费者对威士忌的偏好逐渐建立，市场前景乐观。公司致力于经营年轻消费群体，对烈酒市场有深入研究，将其作为未来发展的重要战略。
• 品牌与渠道优势：公司已进行前期市场培育、渠道拓展及销售队伍建设，同时注重消费者研究，建立消费者数据库以支持精准营销。公司正在建设品牌文化体验中心，以增强品牌影响力。其预调鸡尾酒业务已拥有全国性销售网络，为威士忌业务提供协同支持。
• 投资建议：公司深耕酒精饮品战略清晰，成长可期。预计2021-2023年EPS分别为1.08、1.51、2.04元，给予6个月目标价95元，对应2022年63倍PE，维持“买入-B”评级。
• 风险提示：潜在竞争者加入可能加剧市场竞争。

关键信息

财务数据

盈利与估值指标

品牌与渠道信息

• 品牌文化体验中心：公司正在建设品牌文化体验中心，以增强消费者对威士忌品牌的认知与体验。
• 销售网络：预调鸡尾酒业务已建立全国性销售网络，拥有过千家经销商及全国KA终端，为威士忌产品铺货及营销提供良好基础。
• 传播理念：公司以“在威士忌的世界地图上点亮中国产区”为理念，启动“峡州”威士忌的前期品宣。

投资与财务分析

• 投资建议：维持“买入-B”评级，目标价95元，对应2022年63倍PE。
• 财务指标：公司具备良好的盈利能力与成长性，净利润率逐年提升，且运营效率与投资回报率表现优秀。
• 现金流：经营活动现金流逐年增长，2021E预计为565.7百万元，2022E预计为1,330.5百万元，2023E预计为1,652.0百万元，显示公司运营能力强劲。

总结

百润股份通过募投项目积极拓展烈性酒市场，尤其是威士忌领域，展现出强劲的市场增长潜力和战略前瞻性。公司已具备完善的市场培育、渠道拓展及品牌建设能力，且财务表现稳健，盈利能力不断提升，为未来增长奠定了坚实基础。尽管市场竞争加剧，但公司凭借其在年轻消费群体中的成功经营及对烈酒市场的深入理解，有望在该领域持续领先。